Khuyến nghị: MUA; Giá mục tiêu: 58.600 đồng/cp (cao hơn 35% so với báo cáo trước)
Tiềm năng tăng: +25,9% (tổng mức sinh lời dự phóng +27% gồm cổ tức).
Nguyên nhân nâng giá mục tiêu:
-
Định giá chiết khấu dòng tiền cho Waterpoint giai đoạn 2 thay vì P/B.
-
Định giá cao hơn cho Paragon và Izumi City nhờ hạ tầng cải thiện, tâm lý thị trường Đồng Nai phục hồi.
-
Bổ sung dự án An Zen Residences (Hải Phòng, 887 căn Ehome).
Kết quả kinh doanh & Dự báo
-
LNST sau lợi ích CĐTS 2025: 696 tỷ (+34% YoY, cao hơn 6% so với dự báo cũ).
-
Động lực: bán 15% cổ phần Izumi City (LNST 319 tỷ, chiếm 46% tổng LNST 2025), bàn giao Southgate mạnh hơn H2/2025.
-
-
LNST 2026: 727 tỷ (+4% YoY), tăng trưởng đến từ Southgate, Izumi City, Mizuki Park và bán đất thương mại.
-
Doanh số bán hàng:
-
2025: 7.300 tỷ (+40% YoY) – chủ yếu từ Izumi City, Southgate, Cần Thơ và mở bán An Zen Residences.
-
2026: 9.600 tỷ (+32% YoY).
-
2027: 11.600 tỷ (+21% YoY).
-
-
Backlog chưa ghi nhận (Q2/2025): ~6.000 tỷ, chủ yếu từ Southgate.
Dự án trọng điểm
-
Southgate (Waterpoint P1 – Long An): Nguồn doanh thu bàn giao lớn 2025–26.
-
Izumi City (Đồng Nai): Đã bán 15% cổ phần cho Tokyu (Nhật), NLG còn 50% sở hữu; hưởng lợi từ hạ tầng cầu Nhơn Trạch.
-
Paragon (Đồng Nai): Dự kiến mở bán từ 2026, kỳ vọng thị trường Nhơn Trạch sôi động.
-
Mizuki Park & Akari City (TP.HCM): Tiếp tục bàn giao và mở bán giai đoạn mới.
-
An Zen Residences (Hải Phòng): Dự án Ehome mới 1,5 ha, dự kiến mở bán cuối 2025.
-
Cần Thơ: Đóng góp doanh thu bàn giao 2025–27.
Tài chính & Định giá
-
P/E dự phóng 2025–2026: ~26–25x.
-
P/B dự phóng 2026: 2,1x (cao hơn mức trung bình 5 năm là 1,6x).
-
ROE: cải thiện dần, đạt 7–8% giai đoạn 2025–27.
-
Biên lợi nhuận gộp: ~46–48%.
Rủi ro
-
Tiến độ mở bán tại các khu đô thị vệ tinh có thể chậm hơn dự kiến.
-
Rủi ro pha loãng do kế hoạch phát hành quyền mua cuối 2025 (nếu thực hiện, giá mục tiêu điều chỉnh còn ~51.600 đồng/cp).
Kết luận: Với quỹ đất lớn, thương hiệu mạnh và thị trường BĐS vệ tinh (Long An, Đồng Nai) đang phục hồi, NLG nằm trong nhóm hưởng lợi sớm nhất. Báo cáo duy trì khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 58.600 đồng/cp, tiềm năng tăng trưởng 26–27%.
