1. Tổng quan ngành chứng khoán 2024
-
Lợi nhuận ngành tăng trưởng:
- Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROAA) tăng 20 điểm cơ bản, đạt 4,5% nhờ tăng trưởng mạnh từ cho vay ký quỹ và đầu tư công cụ thu nhập cố định.
- Các CTCK lớn và liên kết với ngân hàng có lợi thế về nguồn vốn, giúp duy trì tỷ lệ đòn bẩy thấp.
-
Khuyến nghị chính:
- Kỳ vọng năng lực tín nhiệm ngành tiếp tục cải thiện trong năm 2025, chủ yếu nhờ vào hoạt động cho vay ký quỹ và phân phối trái phiếu.
2. Hiệu suất hoạt động của các công ty chứng khoán (CTCK)
-
CTCK quy mô lớn dẫn dắt lợi nhuận ngành:
- VCI và SSI: Dẫn đầu về tăng trưởng dư nợ cho vay ký quỹ nhờ tệp khách hàng lớn.
- VPSS, ORS, TCBS: Tăng trưởng mạnh từ đầu tư thu nhập cố định và phí tư vấn trái phiếu.
- VND: Suy giảm lợi nhuận trong quý 4/2024 do chi phí tín dụng liên quan đến một tập đoàn lớn trong ngành điện.
-
CTCK quy mô vừa và nhỏ gặp khó khăn:
- VIX, VDS: Thu nhập từ đầu tư cổ phiếu giảm do biến động thị trường trong nửa cuối năm 2024.
- Chỉ 50% trong số 251 công ty đạt kế hoạch lợi nhuận cả năm, chủ yếu là các công ty quy mô lớn.
3. Rủi ro tài sản và thanh khoản
-
Rủi ro tài sản ổn định:
- Quy mô tài sản rủi ro cao (trái phiếu doanh nghiệp) duy trì ở mức 21%.
- Một số CTCK giảm cam kết mua lại trái phiếu (ví dụ: TVSI) hoặc được hưởng lợi từ các khoản thanh toán gốc trái phiếu chậm trả (ví dụ: CTS).
-
Thanh khoản được kiểm soát tốt:
- Các CTCK liên kết với ngân hàng hưởng lợi từ nguồn vốn đa dạng và hạn mức tín dụng mở rộng (ví dụ: CTS, ORS, MBS).
- 60% CTCK có hồ sơ thanh khoản ở mức trung bình hoặc cao hơn trong năm 2024.
4. Tăng trưởng vốn và tỷ lệ đòn bẩy
-
Tỷ lệ đòn bẩy ngành ổn định:
- Tỷ lệ đòn bẩy duy trì ở 230% nhờ các đợt tăng vốn lớn từ các CTCK quy mô lớn và liên kết ngân hàng (ví dụ: VIX, SSI, VCI, KAFI, ACBS).
- Quy định giới hạn:
- Nắm giữ trái phiếu: Tối đa 70% vốn chủ sở hữu.
- Cho vay ký quỹ: Tối đa 200% vốn chủ sở hữu.
-
Kế hoạch tăng vốn năm 2025:
- Một số CTCK lớn sẽ tiếp tục tăng vốn để duy trì tỷ lệ đòn bẩy thấp và mở rộng hoạt động (ví dụ: ACBS, ORS, TCBS).
5. Triển vọng ngành chứng khoán 2025
-
Xu hướng chính:
- Các CTCK liên kết ngân hàng tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng nhờ tận dụng mạng lưới khách hàng và nguồn vốn từ ngân hàng mẹ.
- Tăng trưởng cho vay ký quỹ và phân phối trái phiếu sẽ tiếp tục là động lực chính thúc đẩy lợi nhuận ngành.
-
Rủi ro cần theo dõi:
- Rủi ro sự kiện: Đặc biệt tại các CTCK liên kết ngân hàng do mở rộng dư nợ cho vay ký quỹ với các khách hàng lớn.
- Biến động thị trường: Ảnh hưởng đến thu nhập từ đầu tư cổ phiếu, đặc biệt ở các CTCK quy mô nhỏ.
6. Kết luận
- Tăng trưởng lợi nhuận ngành chứng khoán sẽ tiếp tục được dẫn dắt bởi các CTCK lớn và liên kết ngân hàng nhờ cho vay ký quỹ và đầu tư thu nhập cố định.
- Tỷ lệ đòn bẩy dự kiến duy trì ở mức thấp ổn định, hỗ trợ khả năng chống chịu trước các biến động kinh tế vĩ mô.
