HẠ GIÁ MỤC TIÊU: TỪ 79.000 XUỐNG 74.300 ĐỒNG/CP
Tăng trưởng lợi nhuận dự kiến sẽ duy trì ở mức 2 chữ số trong giai đoạn 2024-27
• Chúng tôi điều chỉnh giảm 6% giá mục tiêu và giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG).
• Mức giảm đối với giá mục tiêu đến từ mức giảm 9% của chúng tôi đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-28 của mảng ICT của MWG. Điều này do chúng tôi tăng 140 điểm cơ bản đối với dự báo tỷ lệ chi phí quản lý (G&A)/doanh thu giai đoạn 2025-26 của MWG lên mức 2%, tương đương với mức trung bình của giai đoạn 2018-21, nhằm phản ánh khoản chi phí quản lý nhân sự trong năm 2024. Sau giai đoạn kiểm soát chi phí từ năm 2022-23, MWG đã phục hồi và tăng chi phí quản lý nhân sự của công ty vào năm 2024.
• Chúng tôi điều chỉnh giảm 11% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2025 và 2026 của chúng tôi, do chúng tôi giảm 13% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS mảng ICT trong 2 năm trên.
• MWG hiện đang được giao dịch với mức P/E dự phóng các năm 2025/26 lần lượt là 17 lần/13 lần, mà chúng tôi cho là khá hấp dẫn với mức tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2024-27 của công ty là 27%.
• Yếu tố hỗ trợ/rủi ro: Lợi nhuận từ mảng ICT cao hơn/thấp hơn dự kiến; mở rộng cửa hàng mạnh hơn/yếu hơn dự kiến; hiệu quả hoạt động tại BHX cao hơn/thấp hơn dự kiến.
TGDĐ & ĐMX tiếp tục tăng trưởng vượt trội so với ngành, được hỗ trợ bởi vị thế thị trường vững chắc và hiệu quả hoạt động. Trong năm 2024, các chuỗi này ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu 7% YoY, trong khi dữ liệu ngành cho thấy tổng doanh số điện thoại di động, điện máy và thiết bị gia dụng của Việt Nam giảm trong 11T 2024. Chúng tôi ước tính thị phần điện thoại di động của MWG tăng khoảng 4 điểm % từ năm 2022 đến 11T 2024, đạt khoảng 50% vào 11T 2024. Ngoài ra, MWG duy trì thị phần hơn 50% trong phân khúc hàng điện máy và thiết bị gia dụng, theo ban lãnh đạo. Vai trò chiến lược của MWG đối với các đối tác tín dụng tiêu dùng tiếp tục mở rộng, hỗ trợ tăng trưởng doanh số bán hàng. Trong thời gian tới, chúng tôi dự báo doanh thu của TGDĐ & ĐMX sẽ tăng 6% YoY vào năm 2025 và 2026, được hỗ trợ bởi sức mạnh thương lượng ngày càng tăng và đà phục hồi trong chi tiêu tiêu dùng của Việt Nam. Chúng tôi tin rằng điều này sẽ hỗ trợ cho việc mở rộng biên lợi nhuận gộp thêm 30 điểm cơ bản mỗi năm trong giai đoạn 2026-2028. Trong giai đoạn 2024-2029, chúng tôi dự báo CAGR doanh thu là 6% và CAGR LNST là 14%, phản ánh tăng trưởng doanh thu bền vững và biên lợi nhuận mở rộng.
Duy trì vị thế là chuỗi cửa hàng tiện lợi hàng đầu tại Việt Nam, BHX có vị thế tốt để mở rộng trên toàn quốc và tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ. Với lợi thế cạnh tranh về thực phẩm tươi sống, chúng tôi tin rằng BHX đang đi đầu trong việc nắm bắt nhu cầu ngày càng tăng đối với bán lẻ tạp hóa theo hướng tiện lợi tại Việt Nam. Sau khi có lãi với biên lợi nhuận ròng 0,1% trong quý 2/2024, biên lợi nhuận ròng của BHX tiếp tục cải thiện lên 0,8% trong quý 3 và 1,0% trong quý 4/2024, nhờ doanh thu bán thực phẩm tươi sống tăng mạnh (chiếm gần 38% tổng doanh thu trong năm 2024). BHX đã tiếp tục mở rộng cửa hàng, mở thêm 72 địa điểm mới vào năm 2024, chủ yếu tại miền Nam và miền Trung. Do dư địa mở rộng mạng lưới cửa hàng lớn của BHX trên khắp Việt Nam, nên chúng tôi dự báo BHX sẽ đạt hơn 2.370/3.270 cửa hàng (tăng so với dự báo trước đó của chúng tôi là 2.100/3.000) vào cuối năm 2026/cuối năm 2029. Chúng tôi dự báo BHX sẽ mở thêm 300 cửa hàng/năm trong giai đoạn 2025-2029, thúc đẩy CAGR doanh thu giai đoạn 2024-2029 là 16% và biên lợi nhuận ròng tăng lên 3% vào năm 2029.
