KHUYẾN NGHỊ : MUA – GMT 86,500 VNĐ
Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu MSN, với giá mục tiêu mới là 86.500 đồng/cổ phiếu (từ 90.800 đồng/cổ phiếu) dựa trên pp SOTP năm 2025F, tiềm năng tăng giá là 19%. Khi chuyển cơ sở định giá đến cuối năm 2025, chúng tôi tăng tỷ lệ chiết khấu cho tập đoàn để phản ánh các biến động trong mảng khai khoáng và áp lực lên giá cổ phiếu từ việc SK Group chuyển nhượng cổ phiếu MSN trong ngắn hạn.
➢ Về cơ bản, chúng tôi gần như giữ nguyên ước tính lợi nhuận thuộc về cổ đông công ty mẹ (NPATMI) cho năm 2024 ở mức 1,9 nghìn tỷ đồng, nhờ kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng của MCH (tiêu dùng) và WCM (bán lẻ tiêu dùng) bù đắp cho kết quả kém khả quan của MSR (khai khoáng). NPATMI năm 2025 dự báo tăng trưởng 48%, nhờ lợi nhuận tại các công ty con (WCM, MML và MSR) tiếp tục cải thiện.
➢ Yếu tố hỗ trợ: MSN có thể là một đại diện cho câu chuyện tăng trưởng tiêu dùng và bán lẻ của Việt Nam trong dài hạn. Mức tăng trưởng kép của NPATMI năm 2024-2026E dự báo ở mức 33%. Trong năm 2025, ngoài tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, các sự kiện doanh nghiệp như bán cổ phần MCH (dự kiến trong nửa đầu năm 2025) và thoái vốn khỏi các mảng hoạt động không cốt lõi sẽ là yếu tố tác động lên giá cổ phiếu. Ngược lại, việc SK Group tiếp tục thoái vốn (hiện đang nắm giữ 55 triệu cổ phiếu MSN) sẽ gây áp lực ngắn hạn lên giá cổ phiếu.
➢ Rủi ro giảm đối với khuyến nghị: (1) tiêu dùng yếu; (2) biên lợi nhuận của các mảng chăn nuôi và khai khoáng biến động; (3) quá trình giảm nợ vay chậm hơn dự kiến và (4) phát sinh chi phí bất thường
