MSB: Mở Rộng Quy Mô, Hoàn Thiện Hệ Sinh Thái, Tiềm Năng Tăng Giá 23% (VCBS)
VCBS khuyến nghị MUA cổ phiếu MSB (HOSE: MSB) với giá mục tiêu 14.327 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng giá 23% so với thị giá 11.650 đồng/cổ phiếu (05/06/2025).
Luận điểm đầu tư chính:
- Tăng trưởng Tín dụng Mạnh Mẽ: MSB kỳ vọng được nới room tín dụng tháng 6/2025 và có thể đạt mức tăng trưởng tín dụng 21,2% cho năm 2025. Đến hết 9/5/2025, tăng trưởng tín dụng của MSB đạt trên 13%, cao hơn mức tăng trưởng toàn ngành 4,92%. Dư nợ doanh nghiệp lớn chiếm 34,4% danh mục, tăng 23,3% so với đầu năm 2025 và dẫn dắt tăng trưởng tín dụng.
- Chất lượng Tài sản Cải thiện: Tỷ lệ nợ xấu dự kiến tiếp tục giảm xuống 2% trong năm 2025 nhờ tín dụng tăng trưởng và tăng thu hồi nợ đã xóa nhờ luật hóa Nghị quyết 42. Tỷ lệ nợ xấu hợp nhất cuối năm 2025 dự kiến giảm xuống 2%. Trong Q1/2025, MSB đã thu hồi hơn 600 tỷ đồng nợ đã xóa và dự kiến cả năm 2025 thu gần 2.000 tỷ đồng.
- Kỳ vọng NIM Cải thiện từ H2/2025: Các động lực tăng NIM bao gồm đẩy mạnh tín dụng bán lẻ, duy trì chi phí vốn thấp và tỷ lệ CASA cao, cùng kỳ vọng tỷ giá hạ nhiệt từ Q4/2025 kéo giảm lãi suất liên ngân hàng. Tỷ lệ CASA của MSB đạt 23% vào cuối Q1/2025, đứng thứ 4 toàn ngành.
- Hoàn thiện Hệ Sinh Thái & Kế hoạch Thoái vốn/Góp vốn: MSB có kế hoạch thoái vốn tại TNEX Finance (có thể ghi nhận lợi nhuận khoảng 1.000 tỷ đồng nếu chuyển nhượng 100% vốn góp) và góp vốn vào các công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ để phát triển dịch vụ quản lý tài sản cho khách hàng Priority.
Kết quả kinh doanh Q1/2025 của MSB:
- Tổng thu nhập hoạt động đạt 3.258 tỷ đồng (+4,5% so với cùng kỳ).
- Lợi nhuận trước thuế đạt 1.631 tỷ đồng (+6,6% so với cùng kỳ).
- Thu nhập lãi thuần tăng 5,8% so với cùng kỳ, đạt 2.504 tỷ đồng.
- Thu nhập từ phí dịch vụ tăng 38,8% so với cùng kỳ, đạt 417 tỷ đồng.
- Chi phí dự phòng rủi ro giảm 27,3% so với cùng kỳ, xuống 393 tỷ đồng.
- Tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 2,57% (cuối Q1/2025).
Dự phóng Lợi nhuận 2025:
VCBS ước tính Lợi nhuận trước thuế năm 2025 của MSB đạt 8.029 tỷ đồng (+16,3% so với cùng kỳ), tương đương EPS đạt 2.470 đồng/cổ phiếu.
Rủi ro đầu tư cần lưu ý:
- Rủi ro từ chính sách thuế quan của Mỹ (dư nợ xuất khẩu sang Mỹ và Trung Quốc chịu ảnh hưởng trực tiếp).
- Rủi ro nợ xấu từ các phân khúc khách hàng dễ bị tổn thương như SME (41% danh mục), cá nhân vay tiêu dùng và vay qua thẻ tín dụng (8% danh mục).
- Rủi ro tập trung vào lĩnh vực bất động sản (30% tổng dư nợ) và chiến lược xoay quanh hệ sinh thái của một nhóm khách hàng lớn.
