KHUYẾN NGHỊ: MUA – GMT 34,300 VNĐ
Chúng tôi kỳ vọng ngân hàng sẽ tiếp tục cơ cấu danh mục theo hướng đa dạng hoá, với mức tăng trưởng tín dụng trong giai đoạn 2025-2027 sẽ đạt 18-20% – thấp hơn GĐ 2020-2023 khi tăng trưởng trên quy mô tín dụng lớn hơn. Cho vay kinh doanh hộ gia đình, thương mại và chế biến, chế tạo sẽ tiếp tục chiếm phần lớn trong danh mục cho vay, trong khi giải ngân với lĩnh có rủi ro cao hơn như cho vay phát triển BĐS và TPDN sẽ duy trì ở tỷ trọng vừa phải.
KBSV đánh giá trong ngắn hạn NIM của MBB vẫn chịu sức ép suy giảm, điều này cũng dẫn đến những điều chỉnh trong dự phóng về NIM của chúng tôi. Theo đó, mức NIM dự phóng cho năm 2024 là 4.34% (-45bps YoY), sau đó sẽ hồi phục trong GĐ 2025-2027 khi ngân hàng xử lý tốt hơn vấn đề chất lượng tài sản.
Chúng tôi cho rằng trong ngắn hạn áp lực lên chất lượng tài sản của ngân hàng còn tương đối lớn đến từ TT02 hết hạn; đáo hạn các lô trái phiếu gia hạn 2 năm trước đó; khả năng phục hồi của khách hàng. Về dài hạn, những dự án BĐS, năng lượng tái tạo (có liên quan trực tiếp tới một số KH lớn của MB) đang được Chính phủ tháo gỡ khó khăn. Với giả định các dự án sẽ được tháo gỡ hoàn toàn trong một vài năm tới, đây sẽ là cơ sở để MBB đưa chất lượng tài sản quay trở lại nhóm ngân hàng có chất lượng tài sản tốt như giai đoạn trước.
KBSV điều chỉnh thời điểm định giá về cuối năm 2025. Khuyến nghị MUA cổ phiếu MBB với giá mục tiêu 34,300 VNĐ/CP – tiềm năng tăng giá 41% so với giá đóng cửa ngày 12/12/2024
