KHUYẾN NGHỊ: NẮM GIỮ – GMT 36,900 VNĐ
CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (HOSE: KDH) là doanh nghiệp hiếm hoi sở hữu quỹ đất lớn ngay tại khu đô thị TPHCM (hơn 600ha). Đồng thời, KDH còn là doanh nghiệp niêm yết hàng đầu về phát triển nhà ở phân khúc trung và cao cấp. Dựa trên phương pháp RNAV, chúng tôi đưa ra khuyến nghị giữ KDH với giá mục tiêu ở mức 36,900 đồng. Doanh thu và lợi nhuận của KDH dự kiến sẽ tăng trưởng trong thời gian tới vì: (1) KDH thuộc top chủ đầu tư uy tín tại Việt Nam và sở hữu quỹ đất lớn tại TPHCM với tiềm năng khai thác dài hạn; (2) KDH dự kiến đón đầu sự hồi phục của thị trường nhà liền thổ giai đoạn 2025-2026 với việc mở bán hai dự án Emeria và Clarita; và (3) Tiềm lực tài chính vững mạnh, tỷ lệ HTK/TTS ở mức cao – tiềm năng cho phát triển dài hạn.
Cập nhật KQKD 9T2024
Trong 9 tháng năm 2024, doanh thu của KDH đạt 1,231 tỷ đồng (-24.2% YoY) và LNST đạt 410 tỷ đồng (-38.5% YoY). Trong đó, doanh thu bàn giao dự án chủ yếu đến từ (1) tiếp tục bàn giao phần còn lại của dự án Classia và (2) cơ cấu lại một số khu đất lẻ. Doanh thu và lợi nhuận giảm trong 9T2024 do trọng tâm bàn giao dự án rơi vào Q4. Kết thúc 9T2024, doanh thu và LNST lần lượt đạt 31.6% và 51.9% kế hoạch năm 2024.
Triển vọng năm 2024 và 2025
Chúng tôi dự phóng doanh thu của KDH năm 2024 đạt 3,953 tỷ đồng (+89.3% YoY) và LNST ở mức 953 tỷ đồng (+33.1% YoY) chủ yếu đến từ việc bàn giao dự án Privia từ Q4/2024 (chiếm 69% tổng doanh thu). Chúng tôi điều chỉnh kết quả doanh thu tăng 5% so với dự phóng trước đó, phản ảnh thêm doanh thu cơ cấu các lô đất ngoài kế hoạch. Năm 2025, chúng tôi ước tính doanh thu đạt 5,277 tỷ đồng (+33.5% YoY) với LNST đạt 1,709 tỷ đồng (+79.3% YoY) chủ yếu đến từ việc bàn giao dự án Bình Trưng Đông (Clarita và Emeria) – liên doanh với Keppel. Hiện dự án đã hoàn thành phần lớn nhà liền thổ và đang xin giấy phép bán hàng. Với tình hình triển khai Luật thận trọng tại TPHCM, chúng tôi dự báo KDH nhận được giấy phép bán hàng trong Q1/2025 thay vì Q4/2024, và bắt đầu mở bán từ thời điểm này.
Điều chỉnh định giá: Điều chỉnh theo (1) số liệu tài chính Q3/2024 và (2) thận trọng dời thời điểm bán hàng của hai dự án Emeria và Clarita sang năm 2025, và (3) KDH thực hiện chia cổ tức 2023 bằng cổ phiếu, tỷ lệ 100:10 ngày 17/10/2024, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu mới cho cổ phiếu KDH là 36,900 VND/cp.
Rủi ro: (1) Rủi ro chi phí đền bù gia tăng khi áp dụng bảng giá đất mới từ năm 2026, (2) Rủi ro chậm trễ thủ tục hành chính và áp dụng Luật mới, (3) Rủi ro tỷ lệ hấp thụ thấp hơn dự kiến.
