- Kết quả kinh doanh Q3/2024 tương đối khiêm tốn với LNST-CĐM đạt 70 đồng; và doanh thu và lợi nhuận năm 2024 được kỳ vọng ghi nhận tập trung trong quý 4 khi công ty bàn giao dự án The Privia, với doanh thu và lợi nhuận bàn giao kì vọng đạt đạt 3.694 tỷ đồng và 895 tỷ đồng. Cho cả năm 2024, chúng tôi ước tính tổng doanh thu và LNST-CĐM lần lượt đạt 4.523 tỷ đồng (+116% YoY) và 1.058 tỷ đồng (+48% YoY), với trọng điểm bàn giao dự án The Privia (Bình Tân). EPS 2024 dự kiến đạt 979 đồng.
- Hàng tồn kho Q3/2024 ghi nhận tăng trưởng quý thứ 6 liên tiếp, đạt hơn 22.400 tỷ đồng với đóng góp lớn từ tăng trưởng bởi các dự án chuẩn bị bàn giao (Privia) và các dự án đang phát triển quỹ đất(Solina, BTM-BTĐ, BT-BTD,…).
- Sử dụng phương pháp RNAV, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu là 41.200 đồng/cổ phiếu, tương đương với tổng mức sinh lời kỳ vọng là 23% so với giá đóng cửa ngày 13/11/2024, với khuyến nghị MUA cho mục đích đầu tư dài hạn.
Kết quả kinh doanh Q3/2024
Trong Q3/2024, KDH ghi nhận doanh thu và LNST-CĐM lần lượt là 253 tỷ đồng (-61%QoQ, -59%YoY) và 70 tỷ đồng (-75%QoQ, -66%YoY). Doanh thu và lợi nhuận giảm mạnh so với cùng kỳ chủ yếu do Công ty chỉ ghi nhận doanh thu từ chuyển nhượng dự án trong khi chưa có sản phẩm bàn giao trong Q3/2024. Chi phí SG&A theo đó giảm 75% YoY và giảm 57% QoQ. Biên lợi nhuận gộp quý 3 đạt 62% (duy trì ở mức cao khi sản phẩm bàn giao chủ yếu là sản phẩm thấp tầng). Lũy kế 9 tháng, KDH ghi nhận doanh thu đạt 1.232 tỷ đồng, LNST-CĐM đạt 412 tỷ đồng, tương ứng hoàn thành 32% chỉ tiêu doanh thu và 52% kế hoạch lợi nhuận cả năm được thông qua tại Đại hội đồng cổ đông.
Về mặt tài sản, hàng tồn kho của KDH tiếp tục ghi nhận tăng trưởng trong Q3/2024, lên mức 22,4 nghìn tỷ đồng (+31% YoY, +5%QoQ). Số dư HTK chủ yếu từ các dự án chuẩn bị bàn giao như The Privia (+12%QoQ, +165%YoY) và các dự án khác: BTM – BTĐ (+16%QoQ, +30%YoY), Solina (+12%QoQ, +189%YoY), BT-BTĐ (+4%QoQ, +51%YoY). Trong khi đó, dự án Phú Hữu (52 tỷ vào Q2/2024) không còn trên HTK, có thể KDH đã chuyển nhượng dự án này để ghi nhận doanh thu và lợi nhuận trong Q3/2024.
Kế hoạch bán hàng và bàn giao trong Q4/2024 và 1H25
The Privia là dự án trọng điểm bàn giao trong năm 2024 với 600/1034 căn được bàn giao trong giai đoạn từ 15/10 – 5/11. Chúng tôi kỳ vọng Công ty sẽ bàn giao được 90% tổng số sản phẩm trong năm 2024. Doanh thu và lợi nhuận ròng từ bàn giao Privia trong quý 4 ước tính đạt lần lượt 3.694 tỷ đồng và 895 tỷ đồng. Cho cả năm 2024, tổng doanh thu và LNST-CĐM ước đạt 4.523 tỷ đồng (+116YoY) và 1.058 tỷ đồng (+48%YoY). Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp cho cả năm 2024 ước tính giảm so với 2023 và đạt mức ~44%, do chủ yếu bàn giao các sản phẩm cao tầng có biên lợi nhuận thấp hơn.
Về mặt bán hàng, Công ty đang hoàn thiện hạ tầng để xin giấy phép bán hàng tại cụm dự án BTM – Bình Trưng Đông và ĐN – Bình Trưng Đông. Đây là cụm dự án có tổng diện tích 11,8 ha với hơn 200 sản phẩm thấp tầng, được kỳ vọng sẽ là dự án trọng điểm cho doanh nghiệp trong năm 2025. Theo đó, thời gian mở bán dự kiến vào tháng 12/2024 hoặc Q1/2025 và bàn giao ghi nhận doanh thu ngay trong năm 2025, góp phần cải thiện biên lợi nhuận so với mức khiêm tốn của năm nay. Với vị trí thuận lợi tọa lạc tại mặt tiền đường Võ Chí Công, gần nút giao Mỹ Thủy và Cao tốc Long Thành – Dầu Giây và kết hợp với thương hiệu của Keppel Land, chúng tôi ước tính giá trị bán hàng cho năm 2025 của cụm dự án này đạt 6.320 tỷ đồng.
Ngoài ra, chúng tôi ước lượng dự án Solina giai đoạn 1 (13ha) sẽ được khởi công xây dựng phân khu thấp tầng trong nửa cuối năm 2025. Dự án này có tổng diện tích 16ha, tọa lạc tại huyện Bình Chánh và vị trí thuận lợi khi nằm sát nút giao giữa quốc lộ 50 và đường Nguyễn Văn Linh với sản phẩm gồm nhà phố, biệt thự, chung cư cao tầng và NOXH.
Định giá
Sử dụng phương pháp RNAV, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu là 41.200 đồng/cổ phiếu sau khi chúng tôi giãn tiến độ xây dựng và mở bán đối với 2 dự án KDC Tân Tạo và Phong Phú 2. Tổng lợi nhuận kỳ vọng là 23% so với giá đóng cửa ngày 13/11/2024, tương đương với khuyến nghị MUA cho mục đích đầu tư dài hạn.
