KHUYẾN NGHỊ: MUA – GMT: 42.000 VNĐ/CP
DỰ PHÓNG 3 NĂM
Chúng tôi dụ phóng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận ’25F-27F lần lượt 5%/17.7%/46%, đạt mức 1,018 tỷ VND/1,198 tỷ VND/1,749 tỷ VND tới tù 3 dự án The Soling (Bình Chánh), Emeric (Thủ Đức) và Clarita (Thủ Đức) và phần còn lại của dự án Privia. Doanh thu ’25F-27’F lần lượt là 3,055 tỷ VND/ 4,633 tỷ VND/ 6,843 tỷ VND.
RỦI RO THANH KHOẢN VÀ BÁN HÀNG Ở MỨC TRUNG BÌNH
- Việc triển khai dự án chậm hơn dự kiến sẽ khiến chi phí đầu tư các dự án tăng do vốn hóa lãi vay và chi phí GFMB tăng. (Hàng tồn kho 22,450 tỷ VND)
- Thị trường bất động sản hồi phục chậm hơn ảnh hưởng tới tỷ lệ hấp thụ.
- Giá đất điều chỉnh theo hàng năm dẫn đến chi phi đầu tư tăng.
- Tỷ lệ Nợ / VCSH đã tăng trong vòng 5 năm do chủ đầu tư phát triển quỹ đất.
KẾT QUẢ 3Q24
- Lợi nhuận sau thuế (đã trù lợi ích CĐTS) 3Q24 đạt 70 tỷ VND (-66% YoY) . Doanh thu 3Q24 đạt 253 tỷ VND, giảm 5%% so với cùng kỳ. Kết quả 9 tháng đầu năm, KDH hoàn thành lần lượt 41% dự phóng doanh thu và 67% dự phóng lợi nhuận của VPBankS.
- Tình hình tài chính vẫn được duy trì khả quan với tỷ lệ Nợ ròng/Vốn chủ sở hữu là 24%. Vào cuối 3Q24, KDH có tổng dư nợ là 7,808 tỷ VND (+23.3% YTD), trong đó trái phiếu phát hành chiếm 14.1% tổng dư nợ và nợ vay cài hạn chiếm tỷ lệ 85.9%; Rủi ro thanh khoản về ngắn hạn tương đối thấp. Số dư tiền mặt đạt 3,295 tỷ VND tại 9M24, chiếm 10% tổng tài sản, cao so với ngành.
ĐỊNH GIÁ
Sử dụng phương pháp RNAV, chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu dự phóng của KDH là 42,000 đồng/ cổ phiếu với chỉ số WACC 10.3%, theo đó chúng tôi khuyến nghị MUA đối với KDH với tiềm năng tăng giá 12 tháng là 27%.
