Khuyến nghị: MUA | Giá mục tiêu: 36.100 đồng | Upside: +36,2%
1. Triển vọng lợi nhuận mạnh mẽ trong năm 2025
-
LNST sau lợi ích CĐTS 2025 dự báo tăng +266% YoY đạt 1.396 tỷ đồng nhờ bàn giao 145 ha đất KCN, cao gấp 4,4 lần so với năm 2024.
-
Quý 1/2025 đã bàn giao 90 ha từ các CCN Hưng Yên. Các phần còn lại chủ yếu đến từ Tràng Duệ 3, NSHL, và Quang Châu mở rộng.
2. Rủi ro từ chính sách thuế Mỹ
-
Chính sách thuế đối ứng từ Mỹ làm giảm kỳ vọng thuê đất trong phần còn lại của năm, khiến doanh số thuê đất dự báo chỉ còn ~9 ha từ tháng 5 trở đi.
-
Điều chỉnh giảm 18%/41% dự báo LNST 2025/2026 so với trước đó.
3. Các dự án trọng điểm thúc đẩy tăng trưởng
-
KCN Tràng Duệ 3 (Hải Phòng) – quy mô 653 ha, được kỳ vọng là điểm nhấn chính cho cả 2025 và các năm sau.
-
KĐT Tràng Cát (Hải Phòng) – quy mô 585 ha, đã nộp tiền sử dụng đất, dự kiến bắt đầu mở bán từ 2026, doanh số bán dự kiến 23 ha trong 2026-2027.
-
Quỹ đất KBC còn khoảng 1.400 ha sẵn sàng khai thác.
4. Định giá hấp dẫn so với ngành
-
P/B dự phóng 2025/2026: 1,0x/0,9x (thấp hơn trung vị ngành là 1,3x).
-
P/E dự phóng 2025/2026: 14,6x/9,3x.
-
Giá mục tiêu theo RNAV (chiết khấu 10%) là 36.100 đồng/cp, chưa bao gồm tiềm năng từ Trump International Hưng Yên hay Quế Võ 2 mở rộng.
5. Những rủi ro cần theo dõi
-
Trì hoãn mở bán dự án do pháp lý hoặc đầu tư FDI chậm lại.
-
Khả năng Mỹ nâng thuế vượt kịch bản cơ sở (5% cao hơn khu vực).
-
Kế hoạch phát hành riêng lẻ có thể gây pha loãng (đã loại khỏi mô hình dự báo nhưng vẫn có rủi ro thực hiện trong 2025).
