KHUYẾN NGHỊ: MUA – GMT 34,600 VNĐ
Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC) là một trong những doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực phát triển các dự án khu công nghiệp và bất động sản. Kinh Bắc sở hữu các dự án trên cả ba miền tại các thành phố lớn như Bắc Giang, Hải Phòng, Đà Nẵng, Hồ Chí Minh, Long An. Trong năm 2024, với những khó khăn trong việc giải phóng mặt bằng và thủ tục pháp lý, kết quả kinh doanh của KBC đã không đạt được như dự kiến. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng tình hình sẽ chuyển biến tích cực khi bước sang năm 2025, nhờ (1) Dòng vốn FDI tiếp tục tăng trưởng củng cố nhu cầu thuê đất, (2) Các dự án KCN và KĐT sẽ hoàn thành thủ tục pháp lý và tiến hành ghi nhận doanh thu. Chúng tôi định giá cập nhật đối với cổ phiếu KBC ở mức giá VND 34,600 chủ yếu do điều chỉnh phân bổ thời gian dự án KCN Tràng Duệ 3 và KĐT Tràng Cát chậm hơn so với kế hoạch ban đầu. Chúng tôi sử dụng phương pháp định giá RNAV để định giá KBC.
Cập nhật kết quả kinh doanh năm 9T/2024
Kinh Bắc ghi nhận doanh thu thuần 9T/2024 đạt VND 1,994 tỷ đồng (-58% YoY) ,trong đó mảng khu công nghiệp (KCN) đạt VND 1,994 tỷ (-76 % YoY), lợi nhuận sau thuế đạt VND 397 tỷ đồng (-81% YoY). Ước tính diện tích đất KCN cho thuê được trong 9T/2024 chỉ ở khoảng 30 ha do các vướng mắc liên quan đến việc giải phóng mặt bằng và các vấn đề pháp lý.
Dòng vốn FDI tiếp tục tăng trưởng củng cố nhu cầu thuê đất
Trong 10 tháng đầu năm 2024, lũy kế vốn FDI giải ngân đạt khoảng 19.5 tỷ USD, tăng 8.8% so với cùng kỳ năm trước. Đồng thời, lũy kế vốn FDI đăng ký cũng tăng trưởng, đạt khoảng 27.2 tỷ USD, tăng 1.9% so với cùng kỳ. Với hơn 90% khách thuê KCN là doanh nghiệp nước ngoài, dòng vốn FDI tăng trưởng tạo cơ sở vững chắc cho sự phát triển của Kinh Bắc.
Các dự án KCN và KĐT sẽ hoàn thành thủ tục pháp lý và tiến hành ghi nhận doanh thu
Chúng tôi ước tính doanh thu KBC sẽ đạt khoảng VND 3,873 tỷ (-33% YoY) trong năm 2024 và VND 9,285 tỷ (+140% YoY) trong năm 2025. Lợi nhuận sau thuế năm 2024 dự kiến đạt VND 1,513 tỷ đồng (-33% YoY ) và lợi nhuận sau thuế năm 2025 dự kiến đạt VND 3,167 tỷ (+109% YoY). Chúng tôi kỳ vọng: (1) Diện tích đất cho thuê KCN sẽ đạt khoảng 60 ha trong năm 2024 và 150 ha trong năm 2025 với sự đóng góp chủ yếu của các KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh, Tràng Duệ 3 và các KCN tại Long An (2) Mảng bất động sản KĐT sẽ tiếp tục tăng trưởng trong năm 2024 nhờ dự án Nhà ở Xã hội Nếnh và dự kiến sẽ bùng nổ trong năm 2025 khi dự KĐT Tràng Cát hoàn thiện thủ tục pháp lý và bắt đầu tiến hành chào bán.
Rủi ro: (1) Rủi ro dòng vốn FDI suy yếu; (2) Rủi ro thị trường bất động sản suy giảm; (3) Rủi ro tiến độ triển khai dự án chậm; (4) Rủi ro pháp lý
