Khuyến nghị: TRUNG LẬP. Thị giá (22/08/2025): 43.300 VND/cp. Giá mục tiêu: 49.640 VND/cp
-
P/E: 9,21 lần | P/B: 3,27 lần
-
Vốn hóa: ~17.919 tỷ đồng
1. Tổng quan doanh nghiệp
Tổng Công ty IDICO (IDC) là một trong những nhà phát triển khu công nghiệp (KCN) hàng đầu Việt Nam, với quỹ đất trải dài cả hai miền Nam – Bắc. Ngoài mảng KCN, IDC còn có các mảng tạo dòng tiền ổn định như: thủy điện, phân phối điện trong KCN và thu phí BOT.
2. Kết quả kinh doanh 1H.2025
-
Doanh thu thuần: 3.556 tỷ đồng (-23% YoY)
-
Lợi nhuận sau thuế: 832 tỷ đồng (-39,8% YoY)
-
Nguyên nhân giảm:
-
Bàn giao KCN chỉ đạt 28 ha, backlog còn 60 ha sẽ ghi nhận cuối năm.
-
Doanh thu cho thuê đất KCN giảm mạnh (-62%).
-
Biên lợi nhuận gộp suy giảm do tỷ trọng mảng năng lượng tăng.
-
-
Điểm sáng:
-
Phân phối điện tăng nhờ giá bán điện +4,8%.
-
Doanh thu tài chính tăng 82% nhờ lãi tiền gửi.
-
BOT và năng lượng duy trì dòng tiền ổn định.
-
3. Triển vọng và lợi thế cạnh tranh
-
Xu hướng FDI dịch chuyển: Các doanh nghiệp Trung Quốc tăng cường sang Việt Nam do chính sách thuế và chi phí cạnh tranh.
-
Quỹ đất đa dạng: IDC sở hữu hơn 1.355 ha quỹ đất thương phẩm, triển khai nhiều dự án chiến lược như KCN Hựu Thạnh (Long An), Quế Võ 2 (Bắc Ninh), Vinh Quang (Hải Phòng), Phú Long (Ninh Bình).
-
Dòng tiền ổn định:
-
Mảng điện dự kiến mang về ~2.966 tỷ đồng trong 2025 (+5% YoY).
-
BOT mang lại 487 tỷ đồng doanh thu (+5% YoY) với biên lợi nhuận ~40%.
-
4. Dự phóng tài chính IDC (VCBS)
| Chỉ tiêu | 2024 | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần (tỷ VND) | 8.846 | 7.842 | 8.498 |
| Lợi nhuận sau thuế (tỷ VND) | 1.996 | 1.571 | 1.805 |
| EPS (VND) | 6.050 | 4.761 | 5.471 |
| Biên LN ròng (%) | 27,05% | 24,02% | 25,47% |
5. Định giá & Khuyến nghị
-
Phương pháp RNAV: 42.990 VND/cp
-
Phương pháp P/B: 56.294 VND/cp
-
Bình quân (50:50): 49.640 VND/cp
-
Khuyến nghị: TRUNG LẬP – phù hợp cho nhà đầu tư dài hạn nhờ quỹ đất lớn, dòng tiền ổn định, nhưng ngắn hạn còn chịu áp lực từ biến động FDI và cạnh tranh KCN.
6. Điểm nhấn đầu tư
-
Quỹ đất lớn tại vị trí chiến lược (gần cảng biển, sân bay, trục giao thông chính).
-
Dòng tiền từ điện & BOT giúp cân bằng khi cho thuê KCN chững lại.
-
Xu hướng dịch chuyển FDI từ Trung Quốc sang Việt Nam vẫn tạo dư địa tăng trưởng dài hạn.
👉 Kết luận: Cổ phiếu IDC phù hợp cho nhà đầu tư trung – dài hạn, tận dụng lợi thế FDI dịch chuyển và quỹ đất lớn, nhưng trong ngắn hạn cần thận trọng do lợi nhuận suy giảm và cạnh tranh KCN gia tăng.
