KHUYẾN NGHỊ: MUA – GMT: 65.200 VNĐ/CP
KQKD Q3/24 và 9T24: Duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ từ nền tảng KCN
IDC ghi nhận doanh thu Q3/24 tăng 57.6% svck đạt nhờ 1) bàn giao đất KCN tích cực từ nền tảng backlog lớn, 2) sản lượng phân phối điện cao hơn kì vọng. LN ròng Q3/24 ghi nhận bước nhảy vọt 3.2x lần svck sau một quý tăng trưởng chậm lại (Q2/24). Từ đó, KQKD lũy kế 9T24 ghi nhận tăng trưởng mạnh mẽ với doanh thu/LN ròng lần lượt tăng 379%/94.5% svck.
Triển vọng 2024-25 và dự phóng KQKD
Chúng tôi nâng dự phòng LN ròng 2024-25 lần lượt 8.8%/7.0% so với dự phóng trước đó, dẫn tới điều chỉnh tăng trưởng LN ròng 2024–25 lần lượt là 46.9%/9.6% svck, nhờ:
BĐS KCN: Dẫn dắt tăng trưởng LN từ 1) backlog 30ha tại KCN Phú Mỹ 2 sẽ được bàn giao cho Hyosung trong Q4/24, 2) backlog còn tồn lại vẫn còn 75-80ha (đã loại từ 30ha cho Hyosung) và 3) hoạt động mở bán của 2 dự án KCN mới – Tân Phước 1 (Tiền Giang) và Mỹ Xuân B1 mở rộng (BR-VT), đã hoàn thiện pháp lý năm 2024, sẽ đảm bảo tăng trưởng doanh số bàn giao đất KCN năm 2025.
Năng lượng: Duy trì tăng trưởng ổn định. Chúng tôi kì vọng với 1) sản lượng phân phối điện cao hơn dự kiến tại KCN Hựu Thạnh và 2) giá bán lẻ điện cao hơn sau điều chỉnh của EVN, sẽ thúc đẩy KQKD mảng năng lượng.
Định giá
Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 65,200VND/cp, định giá mà chúng tôi cho rằng hấp dẫn tới từ (1) hiệu quả sinh lời cao nhất ngành BĐS KCN (thể hiện qua ROE, tăng trưởng LN), (2) giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng P/B forward 2024/25 lần lượt là 2.8x/2.4x, thấp hơn trung bình 3 năm gần nhất của IDC, (3) tỷ suất cổ tức tiền mặt ổn định (3.7%).
