KHUYẾN NGHỊ: MUA – GMT: 61.200 VNĐ/CP
TRIỂN VỌNG HOẠT ĐỘNG KINH DOANH
Quỹ đất lớn liên tục được mở rộng:
- Gần đây, IDC đã được phê duyệt chủ trương đầu tư tại KCN Tân Phước 1 (470ha) và KCN Mỹ Xuân B1 mở rộng (111 ha), qua đó bổ sung thêm 446 ha vào danh mục quỹ đất và nâng tổng diện đất sẵn sàng cho thuê lên 961 ha (+46%). Trong thời gian tới, KCN Vĩnh Quang (350 ha) được kỳ vọng có thể được phê duyệt trong giai đoạn 2025-2026, và đồng thời KCN Quế Võ II – giai đoạn 2 (277 ha) cũng sẽ chính thức nhận được quy hoạch 1/500.
- Lưu ý rằng, hầu hết các KCN đang cho thuê của IDC đều có biên gộp vượt trội do đã hoàn thành giải phóng mặt bằng sớm, và điều này ngụ ý cho việc biên lợi nhuận sẽ được nới rộng trong bối cảnh giá thuê duy trì xu hướng tăng như thời gian qua. Cùng với dòng tiền ổn định từ mảng năng lượng, IDC duy trì trạng thái số dư tiền ròng vững chắc với việc trả cổ tức tiền mặt 4,000 đồng/cổ phiếu mỗi năm (lợi suất 7.2%).
KQKD ấn tượng trong 9M24, và dự kiến tiếp tục tăng mạnh trong Q4/2024:
- IDC ghi nhận doanh thu hợp nhất đạt 6,891 tỷ đồng (+37.9% CK), với lợi nhuận ròng tăng gấp đôi CK, đạt 1,639 tỷ đồng, nhờ vào hiệu suất mạnh mẽ ở tất cả các mảng kinh doanh. Trong đó, hoạt động cho thuê đất KCN đóng góp đáng kể 3,019 tỷ đồng (+35.4% CK), chiếm gần 50% tổng doanh thu, với 85 ha đất bàn giao. Theo đó, kết quả này đã hoàn thành 73% doanh thu và 60% lợi nhuận dự báo cả năm của chúng tôi.
- Dự báo trong Q4/2024, IDC sẽ ghi nhận 77 ha bàn giao tại KCN Hựu Thạnh và Phú Mỹ II, bao gồm hai hợp đồng thuê đất của Hyosung (50 ha tại Phú Mỹ II) đã ký trong nửa cuối năm 2023 nhưng chưa được ghi nhận. Trong Q2-3/2024, doanh thu chưa thực hiện ngắn hạn tại KCN Phú Mỹ II đã tăng thêm 884 tỷ, và điều này hàm ý giao dịch sẽ được ghi nhận lên BCKQKD trong Q4 khi Hyosung hoàn tất thanh toán.
CẬP NHẬT TRIỂN VỌNG
Chúng tôi điều chỉnh giảm KQKD của IDC trong năm 2025 so với dự báo trước đó với việc cắt giảm lợi nhuận ròng 19% xuống 2,358 tỷ VND (dự báo trước đó 2,908 tỷ VND) và doanh thu giảm xuống 8,865 tỷ VND (-9%). Sự điều chỉnh này phản ánh bởi việc lượng hợp đồng thuê đất ký mới thấp hơn kỳ vọng ban đầu của chúng tôi trong năm 2024 khi mà chỉ 65 ha trong 9T2024 (-47% CK), và hoàn thành chỉ 45% mục tiêu cả năm của IDC. Do đó, diện tích bàn giao trong 2025 bị cắt giảm về 119 ha (-21% CK), giảm từ 143 ha trong dự báo trước đó, chủ yếu do giảm diện tích tại KCN HỮU Thanh (-13 ha) và KCN Phú Mỹ II Mở rộng (-11 ha).
Ngược lại, mảng năng lượng được điều chỉnh tăng nhẹ (+3.7%) lên 3,247 tỷ VND (+4.3% CK), nhờ sự hồi phục tốt trong sản lượng thụ điện năng tại của khách hàng công nghiệp tại Nhơn Trạch trong 9T24. Kết quả là doanh thu và lợi nhuận rồng năm 2025 được dự báo sẽ giảm lần lượt là 5.9% so với cùng kỳ và -13,9% CK
Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị TĂNG TỶ TRỌNG mặc dù giảm giá mục tiêu của IDC xuống 62,100 VND từ 64,200 VND, do cập nhật sự điều chỉnh trong các giả định của chúng tôi so với trước đó.
