Khuyến nghị: KHẢ QUAN | Giá mục tiêu: 37.100 đồng (+17,4%)
1. Điểm nhấn đầu tư
-
Tăng trưởng lợi nhuận mạnh năm 2025: Vietcap dự báo LNST sau lợi ích CĐTS tăng 24,6% YoY, nhờ (1) nhu cầu du lịch phục hồi tốt, (2) giá nhiên liệu bay giảm 11% YoY, và (3) lợi suất hành khách duy trì ở mức cao.
-
Nâng khuyến nghị lên “KHẢ QUAN”, do triển vọng lợi nhuận sáng sủa hơn và kết quả kinh doanh quý 1/2025 vượt kỳ vọng.
-
Giá mục tiêu được nâng lên 37.100 đồng/cp, dựa trên mô hình định giá EV/EBITDAR và cập nhật thời gian định giá đến giữa 2026.
2. Dự báo tài chính nổi bật
| Chỉ tiêu | 2024 | 2025F | 2026F |
|---|---|---|---|
| Doanh thu thuần (tỷ VND) | 105.942 | 113.714 | 114.456 |
| LNST sau lợi ích CĐTS | 7.564 | 9.423 | 8.660 |
| Biên lợi nhuận gộp (%) | 13,1% | 17,2% | 15,7% |
| EPS pha loãng (VNĐ) | 2.429 | 3.026 | 2.781 |
| ROE (%) | N.M | N.M | 61,6% |
| EV/EBITDAR (x) | 3,5x | 2,9x | 3,0x |
3. Yếu tố hỗ trợ chính
-
ASK tăng 5,1%, hệ số lấp đầy đạt kỷ lục 82,4% trong 2025.
-
Lợi suất hành khách duy trì cao ở mức 2.009 đồng/người-km, tương đương 120% so với mức năm 2019.
-
Chi phí nhiên liệu bay giảm về 85 USD/thùng, hỗ trợ biên lợi nhuận.
4. Rủi ro và yếu tố cần theo dõi
-
Cạnh tranh gia tăng trong năm 2026 khi Vietravel Airlines quay lại và Sun Phu Quoc Airways gia nhập thị trường.
-
Giá dầu biến động, rủi ro từ tỷ giá và tiến độ thoái vốn công ty con.
-
Kế hoạch tăng vốn đang triển khai (Giai đoạn 1 huy động 9.000 tỷ đồng, Giai đoạn 2 lên tới 13.000 tỷ đang nghiên cứu).
5. Định giá và khuyến nghị
-
Giá trị hợp lý được xác định theo phương pháp SoTP:
-
Giá trị Vietnam Airlines: 132.505 tỷ đồng (EV/EBITDAR 5,0x)
-
Giá trị công ty con/liên kết: 3.320 tỷ đồng
-
Sau chiết khấu 15% cho tính thanh khoản: Giá mục tiêu 37.100 đồng/cp
-
-
Tổng mức sinh lời kỳ vọng 12 tháng: +17,4%, phù hợp với khuyến nghị “KHẢ QUAN”.
