KHUYẾN NGHỊ : MUA – GMT 37,400 VNĐ
CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) là một trong những doanh nghiệp ngành thép hàng đầu Việt Nam, nắm giữ thị phần lớn nhất trong mảng thép xây dựng (38%) và ống thép (27%). Bằng phương pháp định giá P/E và DCF với tỷ trọng lần lượt là 50% và 50%, chúng tôi định giá cập nhật đối với cổ phiếu HPG ở mức giá 37,400 đồng tương ứng với mức sinh lời 36%. Chúng tôi kỳ vọng HPG duy trì vị thế dẫn đầu dựa trên bối cảnh phục hồi của ngành thép trong năm 2025.
Cập nhật KQKD Quý 3/2024
Quý 3/2024, HPG đạt doanh thu 34,300 tỷ đồng (-13.2% QoQ, +19% YoY), LNST đạt 3,021 tỷ đồng (-10% QoQ, +51% YoY). Sản lượng sản xuất, tiêu thụ giảm nhẹ so với Q2/2024 do yếu tố mùa vụ, song vẫn duy trì mức tăng trưởng tích cực so với cùng kỳ. Cụ thể, trong Q3/2024, sản lượng thép xây dựng đạt 1.1 triệu tấn (+19% YoY, -14% QoQ), ống thép đạt 185 ngàn tấn (+14% YoY, -1% QoQ). Biên LN gộp Q3 cải thiện, đạt 13.9%, tăng từ mức 13.2% trong Q2/2024 nhờ:(1) Giá đầu vào giảm nhanh hơn giá đầu ra (Quặng sắt và than cốc giảm lần lượt 11% và 13% QoQ trong khi giá thép giảm 3% QoQ), (2) Mảng nông nghiệp thuận lợi nhờ giá heo ổn định và sản lượng gia tăng (Doanh thu tăng 21% YoY, LNST tăng 80% YoY). Như vậy, tính đến hết Q3/2024, HPG đã đạt tổng doanh thu 105,329 tỷ đồng (+24% YoY) và LNST đạt 9,210 tỷ đồng (+140% YoY), hoàn thành 92%
kế hoạch lợi nhuận năm.
Động lực từ Dung Quất 2 và quyết định thuế chống bán phá HRC vào đầu năm 2025
Mảng thép: Trong năm 2024/2025, chúng tôi kỳ vọng sản lượng tiêu thụ thép của Hòa Phát sẽ đạt lần lượt 8.7 triệu tấn (+15% YoY) và 10.6 triệu tấn (+21% YoY) nhờ: (1) Đại dự án Dung Quất 2 đi vào hoạt động vào đầu năm 2025, cùng thời điểm với quyết định thuế chống bán phá giá HRC dự kiến được ban hành; (2) thị trường Bất động sản nội địa hồi phục sau nhiều chính sách hỗ trợ của chính phủ (3) Tiến độ giải ngân đầu tư công được đẩy nhanh từ Q4/2024, (4) Giá thép tạo đáy đi lên và giá nguyên vật liệu tăng chậm góp phần cải thiện biên lợi nhuận. Chúng tôi giả định giá thép của Hòa Phát giảm 1% YoY trong năm 2024 và tăng 5% YoY trong năm 2025. Từ đó, BLNG của mảng thép có thể đạt 13.7% trong năm 2024 và 15% trong năm 2025.
Cập nhật tiến độ dự án Dung Quất 2: hoàn thành được 80% phân kì 1 và 50% phân kì 2, dự kiến chạy thử lò cán đầu tiên vào cuối năm 2024, và chính thức vận hành vào đầu năm 2025.
Mảng nông nghiệp: dự kiến tiếp tục tăng trưởng ổn định trong năm 2024/2025. BLNG duy trì mức 13-14% trong bối cảnh giá thịt heo có thể tăng và giá ngũ cốc đầu vào giảm. Chúng tôi vẫn giữ quan điểm lạc quan với kết quả kinh doanh của HPG, đồng thời tăng dự phóng doanh thu và LNST lên 138,608 tỷ (+16.5% YoY) và 12,003 (+75.6% YoY) trong năm 2024.
Rủi ro:
(1) Rủi ro biến động giá thép và giá than cốc;
(2) Chính sách hỗ trợ thị trường Bất động sản thẩm thấu chậm;
(3) Rủi ro tình hình thị trường Bất động sản tại Trung Quốc;
(4) Rủi ro xuất khẩu qua Châu Âu;
(5) Rủi ro cạnh tranh với thép giá rẻ đến từ Trung Quốc.
