Điểm nhấn đầu tư:
- Tăng trưởng sản lượng thép ấn tượng: Sản lượng thép năm 2025 của HPG ước đạt 10 triệu tấn (+17% YoY), trong đó HRC đạt 4,12 triệu tấn. Giá thép bình quân dự kiến đạt 15.864 VND/kg, với giá HRC ước tính 524 USD/tấn. Doanh thu mảng thép dự kiến đạt 159.298 tỷ VND (+23,4% YoY), chiếm 94% tổng doanh thu.
- Dung Quất 2 đi vào hoạt động: Dự án Dung Quất 2 với tổng vốn đầu tư 85.000 tỷ đồng và công suất thiết kế 5,6 triệu tấn HRC/năm sẽ bắt đầu vận hành thương mại giai đoạn 1 từ Quý 1/2025, dự kiến đạt công suất tối đa 1,5 triệu tấn HRC/năm vào năm 2026. Sản lượng HRC từ Dung Quất 2 dự kiến sẽ được thị trường nội địa hấp thụ tốt nhờ sự thiếu hụt HRC trong nước và chính sách thuế chống bán phá giá.
- Thị trường bất động sản và đầu tư công phục hồi: Nhu cầu tiêu thụ thép xây dựng nội địa được kỳ vọng phục hồi mạnh mẽ nhờ các chính sách bất động sản quan trọng có hiệu lực từ 1/8/2024 và việc đẩy mạnh đầu tư công trong năm 2025.
- Thuế chống bán phá giá (CBPG) hỗ trợ thép nội địa: Quyết định áp thuế CBPG tạm thời từ 19,38% đến 27,83% đối với thép HRC nhập khẩu từ Trung Quốc và Ấn Độ có hiệu lực từ tháng 3/2025 sẽ tạo lợi thế cạnh tranh đáng kể cho HPG, giúp gia tăng thị phần và tối ưu hóa giá bán.
- Sức khỏe tài chính ổn định: Mặc dù tổng dư nợ vay tăng 7% so với đầu năm và 15% so với cùng kỳ năm trước để phục vụ nhu cầu vốn lưu động và giải ngân dự án Dung Quất 2, tỷ trọng nợ vay/nguồn vốn vẫn duy trì ổn định dưới 40%, cho thấy không có rủi ro về cấu trúc vốn.
Dự phóng tài chính 2025:
- Doanh thu thuần: 166.409 tỷ VND (+20% YoY)
- Lợi nhuận sau thuế sau CĐTS: 15.150 tỷ VND (0% YoY)
Khuyến nghị và định giá:
DSC đưa ra khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HPG. Giá mục tiêu năm 2025 là 30.100 VND/cp, tương ứng mức tăng giá 17% so với giá hiện tại là 25.650 VND. Mức định giá hợp lý này được xác định bằng cách sử dụng ba phương pháp: P/E, P/B và DCF, với tỷ trọng lần lượt là 25%, 25% và 50%. Khuyến nghị giải ngân ở vùng giá 23.700 VND.
