Chúng tôi khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 32.000 đồng/cp, tương đương với P/E mục tiêu đạt 11x dựa trên bối cảnh phục hồi của ngành thép trong năm tới.
CẬP NHẬT KQKD:
Trong Q3.2024, DT đạt khoảng 34.000 tỷ đồng (+19% yoy) và LNST đạt 3.022 tỷ đồng (+51% yoy, -10% qoq). Sản lượng sản xuất, tiêu thụ của HPG hụt hơi so với Q2.2024 do yếu tố mùa vụ nhưng cho thấy con số duy trì phục hồi tăng trưởng tích cực so với cùng kỳ. Cụ thể, trong quý 3, doanh số thép xây dựng đạt xấp xỉ 1,1 triệu tấn (+19% yoy, -14% qoq), ống thép đạt 185 ngàn tấn (+14% yoy, -1% qoq), và HRC đạt 739 ngàn tấn (-4% yoy, +2% qoq). Nguyên nhân của lợi nhuận tăng trưởng tích cực chủ yếu do 1) Sản lượng tiêu thụ thép phục hồi tại hầu hết các dòng sản phẩm giúp gia tăng hiệu suất sản xuất lên mức quanh 100% so với 70-80% cùng kỳ; 2) Giá nguyên liệu đầu vào như quặng sắt, than cốc giảm nhanh hơn so với đầu ra hỗ trợ cho biên lợi nhuận; 3) Mảng nông nghiệp thuận lợi lãi lớn tăng trưởng 80% so với cùng kỳ.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ:
Ngành thép hồi phục theo sự hồi phục của thị trường bất động sản nội địa Thị trường bất động sản trong nước sau nhiều chính sách hỗ trợ của chính phủ và mặt bằng lãi suất thấp đã có dấu hiệu phục hồi đáng kể so với giai đoạn đóng băng trước đó. Sản lượng tiêu thụ các sản phẩm thép nội địa có mức hồi phục tương ứng khá tốt trong Q3.2024. Ngoài ra, HPG với vị thế là nhà sản xuất thép số 1 Việt Nam tiêp tục gia tăng thị phần lên 38%. Chúng tôi dự báo KQKD cả năm 2024 HPG sẽ có mức tăng trưởng trở lại theo sự hồi phục của sản lượng tiêu thụ; cụ thể: DT ước đạt 140.000 tỷ đồng (+17% yoy); LNST đạt 12.350 tỷ đồng (+81% yoy). Triển vọng giá thép thế giới tạo đáy và bắt đầu chu kỳ đi lên Triển vọng lãi suất hạ trên toàn thế giới giúp kích thích thị trường nhà ở tại các quốc gia đối tác chủ lực của Việt Nam như Mỹ, Châu Âu, ASEAN. Điều này tiếp tục là bàn đạp cho thị
trường xuất khẩu thép thuận lợi và duy trì được mức sản lượng tốt trong các quý tiếp theo. Ngoài ra, yếu tố thay đổi lớn tới nhu cầu thép toàn thế giới tới từ Trung Quốc sau biện pháp kích thích lớn nhất từ đại dịch. VCBS cho rằng, nhu cầu cho ngành thép Trung Quốc đã tạo đáy và có nhiều động lực phục hồi và kích thích giá thép tăng trong năm tới.
Động lực từ đại dự án Dung Quất 2
Theo dự kiến, dự án sẽ hoàn thành sớm hơn tiến độ đề ra với việc có sản phẩm HRC chạy thử đầu tiên vào Q4.2024 và đưa vào hoạt động nhà máy giai đoạn 1 kể từ Q1.2025. Sau khi dự án hoàn thành và hoạt động hết công suất sau 2-3 năm, quy mô doanh thu của tập đoàn có thể duy trì ở mức 175.000-200.000 tỷ đồng/năm với LNST ước tính khoảng 20.000 tỷ đồng-25.000 tỷ đồng. VCBS cho rằng thời điểm HPG đưa nhà máy Dung Quất 2 vào hoạt động cũng khá trùng khớp với thời điểm quyết định áp thuế CBPG với thép HRC Trung Quốc. Chúng tôi cho rằng khả năng tiêu thụ HRC của HPG phụ thuộc khá lớn vào chính sách bảo hộ thép HRC của chính phủ, vì vậy việc được thông qua có thể là thông tin tích cực cho nội tại cơ bản của doanh nghiệp
