KHUYẾN NGHỊ : MUA – GMT 35,700 VNĐ
• Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi được thúc đẩy bởi (1) tác động tích cực của việc cập nhật mô hình định giá sang cuối năm 2025 và (2) dự báo LNST sau lợi ích CĐTS tăng 4%/2%/3%/3%/3% vào năm 2025/26/27/28/29, ảnh hưởng nhiều hơn việc hạ P/E mục tiêu của chúng tôi xuống 15,0 lần.
• Chúng tôi duy trì dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024. Dựa trên KQKD 9 tháng đầu năm 2024 (9T 2024) cao, chúng tôi điều chỉnh tăng (1) 5% doanh thu thép (do giá bán trung bình tăng, bị ảnh hưởng một phần bởi sản lượng bán giảm), (2) 5% LNST sau lợi ích CĐTS mảng bất động sản và (3) giảm 5% chi phí tài chính. Tuy nhiên, những yếu tố này bị ảnh hưởng bởi (1) biên lợi nhuận gộp thép giảm 45 điểm cơ bản, (2) LNST sau lợi ích CĐTS mảng nông nghiệp giảm 11% và (3) dự báo thu nhập tài chính giảm 11% do KQKD trong 9T 2024 thấp hơn dự kiến.
• Chúng tôi điều chỉnh tăng 2-4%/năm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-29 do (1) dự báo tổng doanh thu thép xây dựng tăng 8% do triển vọng về nhu cầu xây dựng cơ sở hạ tầng của Việt Nam cải thiện và (2) dự báo tổng sản lượng thép cuộn cán nóng (HRC) tăng 7%. Những diễn biến này bị ảnh hưởng một phần bởi dự báo biên lợi nhuận gộp trung bình giai đoạn 2026- 29 giảm 35 điểm cơ bản.
• Chính phủ vẫn cam kết cơ sở hạ tầng là động lực tăng trưởng GDP chính. Tại kỳ họp Quốc hội khóa XV gần đây, kế hoạch đầu tư công năm 2025 đã được nâng lên 30% so với mục tiêu trong Kế hoạch Tài chính và Ngân sách Nhà nước giai đoạn 2024-2026 của Chính phủ trình vào tháng 10/2023.
• Giá mục tiêu của chúng tôi phản ánh mức P/E dự phóng cho năm 2025 là 15,1 lần, so với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) cao trong giai đoạn 2024-27 là 25%, tương đương với PEG là 0,6. Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/E trung bình năm 2025-27 là 12,3 lần, phù hợp với khoảng 1 độ lệch chuẩn trên P/E trung bình 10 năm của HPG là 8,7 lần, mà chúng tôi cho là hợp lý đối với mức tăng trưởng mạnh của LNST sau lợi ích CĐTS trong năm 2025/26/27 lần lượt là 27%/27%/20%.
• Yếu tố hỗ trợ (rủi ro): Sản lượng thương phẩm tăng (giảm); biên lợi nhuận gộp tăng (giảm)
