KHUYẾN NGHỊ: MUA – GMT: 34.700 VNĐ/CP
Nhu cầu tiêu thụ chuyển dịch về thị trường nội địa:
Trong tháng 10/2024, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng, HRC, thép ống của HPG tăng 65%/57%/2% YoY (lũy kế tăng 19%/9%/26% YoY). Như đã đề cập trong báo cáo kỳ trước, kênh tiêu thụ chính đang có xu hướng chuyển dịch về thị trường nội địa trong thời gian gần đây, phù hợp với bối cảnh các thị trường lớn như Mỹ, EU, Ấn Độ gia tăng các biện pháp phòng hộ thương mại với các sản phẩm thép được sản xuất và nhập khẩu từ Việt Nam.
Chúng tôi kỳ vọng xu hướng trên sẽ tiếp tục diễn ra trong 2025–2026, với động lực chính tới từ sự hồi phục của thị trường Bất động sản khi nguồn cung căn hộ tại Hà Nội và Thành phố Hồ Chí Minh được dự báo tăng trung bình 21%/năm trong 2025/2026. Bên cạnh đó, nhu cầu tiêu thụ từ lĩnh vực đầu tư công cũng dự báo cũng sẽ tăng mạnh trong thời gian tới khi nhiều dự án trọng điểm sẽ tới hạn bàn giao trong 2025. Đối với biện pháp chống bán phá thép cuộn cán nóng nhập khẩu từ Trung Quốc, Ấn Độ (AD20), chúng tôi kỳ vọng sẽ có kết quả sơ bộ vào cuối 1Q2025. Tuy nhiên, chúng tôi duy trì quan điểm rằng xác suất AD20 được phê duyệt ở mức trung bình (50–60%) và chưa điều chỉnh mô hình dự phóng để phản ánh kỳ vọng tích cực liên quan đối với HPG.
KBSV dự phóng tổng sản lượng tiêu thụ thép xây dựng, HRC của HPG đạt 7.6/9.0/9.8 triệu tấn trong 2024/2025/2026, tăng 15%/19%/9% YoY.
Giá thép kỳ vọng đi ngang trong 2025 nhưng biên lãi gộp cải thiện:
Với việc cầu tiêu thụ chuyển tập trung về thị trường nội địa, giá thép trong nước sẽ là chỉ báo dẫn dắt quan trọng nhất cần theo dõi trong 2025. Chúng tôi nhận thấy có hai yếu tố chính sẽ tác động tới giá thép trong thời gian tới, bao gồm (1) thép nhập khẩu từ Trung Quốc tiếp tục gia tăng do nhu cầu tiêu thụ nội địa duy trì ở mức thấp, tạo áp lực lên giá thép trong nước. Thêm vào đó, (2) giá quặng sắt, than cốc có thể tiếp tục điều chỉnh do triển vọng nhu cầu tiêu thụ tại Trung Quốc suy giảm trong 2025, sau khi sản lượng xuất khẩu đạt đỉnh trong 2024. Chi phí đầu vào suy giảm sẽ tác động tích cực tới biên lãi gộp của HPG, giả định giá thép trong nước giảm chậm hơn nhờ nhu cầu hồi phục.
KBSV kỳ vọng giá thép nội địa tăng trung bình 3% YoY trong 2025 và dự phóng biên lãi gộp của HPG đạt 13.7%/15.2%/15.6% trong 2024/2025/2026
Dung Quất 2 hoạt động và đóng góp vào doanh thu của HPG từ 1Q2025
Tính tới cuối 3Q2024, với dự án Dung Quất 2, HPG đã hoàn thành việc lắp đặt các dây chuyền chính cho giai đoạn 1 và 50% tiến độ xây dựng của giai đoạn 2. Trong đó, lò cao đầu tiên dự kiến sẽ được vận hành từ cuối 4Q2024 và sẽ bắt đầu thương mại từ 1Q2025, lò cao số 2 sẽ được vận hành từ 1Q2026 (mỗi lò cao có công suất 2.3 triệu tấn/năm). KBSV ước tính công suất của Dung Quất 2 đạt 48%/38% trong 2025/2026.
