Mã cổ phiếu: HHV. Khuyến nghị: MUA. Giá mục tiêu: 14.200 VNĐ/cp.Tỷ suất sinh lời kỳ vọng: +18%
1. Tổng quan doanh nghiệp
HHV là thành viên chủ chốt trong hệ sinh thái của Tập đoàn Đèo Cả, hoạt động chính trong lĩnh vực xây dựng và vận hành các công trình hạ tầng giao thông, đặc biệt là các tuyến cao tốc và BOT lớn như hầm Đèo Cả, hầm Hải Vân 2, cao tốc Bắc Giang – Lạng Sơn…
2. Điểm nhấn đầu tư
-
Tăng trưởng doanh thu nhờ BOT ổn định: Trong Q1/2025, mảng thu phí BOT chiếm 72% tổng doanh thu, đạt 526 tỷ đồng (+10% YoY), biên lợi nhuận gộp đạt tới 70%.
-
Động lực từ đầu tư công: HHV đang thi công nhiều gói thầu trọng điểm trên cao tốc Bắc – Nam. Doanh thu mảng xây lắp dự kiến sẽ tăng mạnh vào các quý tới, đặc biệt nhờ dự án Quảng Ngãi – Hoài Nhơn.
-
Phát hành cổ phiếu riêng lẻ tài trợ dự án lớn: HHV đã huy động 415 tỷ đồng từ chào bán riêng lẻ, dùng để đầu tư vào dự án cao tốc Đồng Đăng – Trà Lĩnh (góp 236 tỷ vào công ty dự án).
-
Tăng phí trạm Bắc Giang – Lạng Sơn: Sau 5 năm không đổi, mức phí đã được điều chỉnh tăng, giúp doanh thu BOT dự kiến tăng ~20% YoY trong năm 2025.
-
Lợi nhuận tăng mạnh: LNST Q1/2025 đạt 173 tỷ đồng (+52% YoY), hoàn thành 31% kế hoạch năm. Lợi nhuận từ công ty liên kết (dự án Cam Lâm – Vĩnh Hảo) cũng tăng 120% YoY.
3. Rủi ro cần lưu ý
-
Rủi ro tiến độ thi công: Nếu các dự án cao tốc bị chậm giải ngân hoặc giải phóng mặt bằng, tiến độ và doanh thu mảng xây lắp sẽ bị ảnh hưởng.
-
Biên lợi nhuận xây lắp thấp: Do đặc thù chỉ định thầu, mảng xây lắp có biên lợi nhuận gộp thấp (~3,6%), khó cải thiện trong ngắn hạn.
