DOWNLOAD FILE
Khuyến nghị: MUA | Giá mục tiêu: 18.500 đồng/cp | Upside: +20%
EPS 2025F: ~1.350 đồng | P/E 2025F: ~11x
1. KQKD Q1/2025: Tăng trưởng mạnh mảng xây lắp
-
Doanh thu hợp nhất: 950 tỷ đồng (+34% YoY)
-
LNST-CĐTS: 112 tỷ đồng (+39% YoY)
-
Mảng xây lắp ghi nhận tăng trưởng >50%, chủ yếu nhờ tiến độ tại cao tốc Cam Lâm – Vĩnh Hảo.
-
Mảng thu phí BOT giữ đà ổn định nhờ lưu lượng xe phục hồi và áp dụng thu phí không dừng.
2. Triển vọng 2025: LNST tăng +30%, EPS ~1.350 đồng
-
Doanh thu 2025F: ~4.300 tỷ đồng,
-
LNST: ~500 tỷ đồng
-
Động lực tăng trưởng:
-
Đẩy nhanh giải ngân đầu tư công, nhiều gói thầu cao tốc Bắc – Nam mới
-
BOT Hữu Nghị – Chi Lăng có thể được triển khai từ cuối 2025
-
Biên lợi nhuận gộp cải thiện nhờ quy mô và tiết giảm chi phí
-
3. Quy mô BOT lớn, thời gian thu phí dài
-
HHV đang vận hành 7 dự án BOT với tổng chiều dài >200km, thời gian thu phí kéo dài đến 2045.
-
Các tuyến như Bắc Giang – Lạng Sơn, La Sơn – Túy Loan… đều đã có lãi ổn định.
-
Dòng tiền BOT ổn định là nền tảng cho tái đầu tư và trả cổ tức đều đặn.
4. Tài chính cải thiện, giảm dần đòn bẩy
-
Nợ vay/VCSH đã giảm còn ~1,1x (từ ~1,4x), kỳ vọng tiếp tục cải thiện.
-
Dòng tiền hoạt động tăng mạnh từ thu phí và xây lắp, ROE 2025F ~15%
-
HHV lên kế hoạch chia cổ tức tiền mặt đều ~5–6%/năm
5. Định giá hấp dẫn theo P/E và EV/EBITDA
-
P/E 2025F ~11x, thấp hơn bình quân các doanh nghiệp hạ tầng cùng quy mô
-
KBSV định giá theo P/E mục tiêu 13x → Giá mục tiêu: 18.500 đồng/cp
