KHUYẾN NGHỊ MUA: GMT – 15.537 VNĐ/CP
HIỆU QUẢ KINH DOANH CẢI THIỆN
HHV được kỳ vọng duy trì mức tăng trưởng cao trong năm 2025-2026 nhờ:
(1) Hưởng lợi từ xu hướng tăng tốc giải ngân đầu tư công trong năm 2025,
(2) Cải thiện hiệu quả kinh doanh tại các dự án BOT,
(3) Gia tăng tỷ lệ lợi ích tại các dự án PPP mới.
Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận thuần của HHV trong năm 2025 đạt lần lượt là 3.832 tỷ đồng (+15,8% yoy) và 511 tỷ đồng (+27,37% yoy), tương ứng với EPS là 1.183 đồng/ cổ phiếu.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cho cổ phiếu HHV (theo Báo cáo Cập nhật ngày 23.09.2024) với mức định giá hợp lý là 15.537 đồng/ cổ phiếu.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
Hưởng lợi từ xu hướng tăng tốc giải ngân đầu tư công trong năm 2025
VCBS đánh giá quy mô vốn giải ngân đầu tư công và việc triển khai các dự án hạ tầng sẽ đặc biệt được đẩy mạnh trong năm 2025. Với lợi thế là doanh nghiệp quan trọng của hệ thống Tập đoàn Đèo Cả (sở hữu thương hiệu tốt trong ngành, đặc biệt tại các công trình hầm và kết cấu phức tạp) và đang liên tục gia tăng sự hiện diện trong lĩnh vực xây lắp hạ tầng, chúng tôi đánh giá HHV sẽ hưởng lợi tốt từ xu hướng trên.
Cải thiện hiệu quả kinh doanh tại các dự án BOT
Trong giai đoạn 2025 – 2027, VCBS dự báo lưu lượng xe qua hệ thống trạm thu phí của HHV sẽ ghi nhận mức tăng trưởng trung bình 8 – 10%/ năm. Ngoài ra, chúng tôi đánh giá hiệu quả tài chính tại các dự án BOT của HHV sẽ được cải thiện đáng kể trong giai đoạn tới, khi HHV lần lượt được giải ngân các khoản hỗ trợ từ ngân sách nhà nước (NSNN) và thanh toán bớt nợ vay tài chính.
Gia tăng tỷ lệ lợi ích tại các dự án PPP mới
Trong thời gian tới, HHV sẽ gia tăng mạnh tỷ lệ sở hữu tại các dự án BOT do Tập đoàn Đèo Cả là chủ đầu tư (cao tốc Cam Lâm – Vĩnh Hảo, Hữu Nghị – Chi Lăng và Đồng Đăng – Trà Lĩnh). Việc sở hữu thêm các hạ tầng BOT mới sẽ đóng góp động lực quan trọng đến mặt bằng KQKD của HHV trong các năm tiếp theo
