Khuyến nghị: MUA. Giá mục tiêu: 38.100 đồng/cp. Upside: +22,3% so với giá đóng cửa 21/08/2025 (31.150 đồng/cp)
2. Luận điểm đầu tư
Mảng điện (60% doanh thu)
-
Doanh thu & lợi nhuận gộp 2025 dự kiến tăng lần lượt 16% và 23% YoY nhờ thủy văn thuận lợi và gió phục hồi.
-
Thủy điện chiếm 70% doanh thu điện, sản lượng 2025 dự báo tăng 19% YoY.
-
Từ 2026 – 2030: mở rộng thêm 3 thủy điện (46 MW) và nhiều dự án điện gió mới.
-
Kỳ vọng hoàn nhập dự phòng ~550 tỷ đồng từ dự án ĐMT Hồng Phong 4 nhờ chính sách tháo gỡ từ EVN.
Mảng bất động sản (27% doanh thu)
-
Chính thức mở bán Charm Villas giai đoạn 3 (giá bán 205 – 250 triệu đồng/m²), kỳ vọng mang về ~3.500 tỷ đồng doanh thu, biên lợi nhuận gộp có thể đạt 75%.
-
Được tháo gỡ vướng mắc pháp lý với 3 dự án trọng điểm (62 Phan Đình Giót, Green Lane, Linh Trung) theo cơ chế thí điểm NOTM. Đây là động lực tăng trưởng giai đoạn 2026 – 2030.
3. Kết quả kinh doanh 1H2025
-
Doanh thu thuần: 1.193 tỷ đồng (-15% YoY)
-
LNST: 241 tỷ đồng (-34% YoY)
-
Nguyên nhân: trích lập dự phòng ĐMT Hồng Phong 4, không còn doanh thu BĐS từ Charm Villas giai đoạn 2, và lỗ tỷ giá do EUR tăng
4. Dự phóng 2025
-
Doanh thu thuần: 3.692 tỷ đồng (+36% YoY)
-
LNST hợp nhất: 1.624 tỷ đồng (+263% YoY)
-
Động lực tăng trưởng: hồi phục mạnh mẽ từ điện và BĐS.
5. Rủi ro đầu tư
-
Pháp lý: Các dự án ĐMT và BĐS vẫn có nguy cơ chậm tiến độ hoặc phải trích lập thêm.
-
Thời tiết: Thủy điện chiếm tỷ trọng lớn, phụ thuộc nhiều vào El Nino/La Nina.
-
Tài chính: Hơn 5.000 tỷ đồng nợ vay lãi suất thả nổi, trong đó 600 tỷ đồng bằng EUR → rủi ro tỷ giá, lãi suất
