Điểm nhấn tài chính
- LN ròng Q2/24 tăng gấp đôi svck, đạt mức 74 tỷ đồng, chủ yếu nhờ chi phí SG&A và chi phí tài chính giảm.
- Chúng tôi dự báo LN ròng sẽ tăng trưởng 6%/102% svck trong giai đoạn 2024-25, chủ yếu nhờ vào việc mở bán dự án Charm Villa giai đoạn 3 và mảng thủy điện phục hồi.
Luận điểm đầu tư
Sản lượng thuỷ điện được cải thiện, tuy nhiên không được như kỳ vọng
Sự trở lại của pha La Nina cuối năm 2024 sẽ là động lực tăng trưởng mảng thuỷ điện giai đoạn nửa cuối 2024 và 2025. Tuy nhiên, với lượng mưa khu vực miền Trung thấp hơn kỳ vọng trước đó của chúng tôi, sản lượng thủy điện dự kiến sẽ giảm 1,6% svck. Chúng tôi cho rằng tác động của La Nina sẽ rõ rệt hơn vào năm 2025, nâng sản lượng thủy điện tăng 10% svck, đạt mức 1,3 tỷ kWh. Mặc dù vậy, giá bán bình quân thấp hơn do tỷ lệ alpha cao hơn (hạn chế doanh thu bán hàng trên thị trường cạnh tranh) có thể làm giảm 5% giá bán trung bình dự kiến 2024 đối với các nhà máy thủy điện tham gia CGM (Sông Tranh 4, Đăk Mi 2).
Cơn sốt bất động sản tại Hà Nội hỗ trợ giá bán, Charm Villa sẽ là động lực tăng trưởng LN chính trong giai đoạn 2025-26
HDG một lần nữa hoãn ra mắt những sản phẩm cuối cùng của dự án Charm Villas. Tuy nhiên, đợt tăng giá mạnh mẽ của BĐS khu vực Hà Nội từ đầu năm đã đẩy giá Charm Villa tăng 32% svck trên thị trường thứ cấp, củng cố tiềm năng sinh lời của dự án. Chúng tôi kỳ vọng HDG sẽ ra mắt và bàn giao các căn còn lại của Charm Villa trong giai đoạn 2025-26, nâng doanh thu bất động sản tăng 320% vào năm 2025, đạt 1.700 tỷ đồng trước khi giảm 45% vào 2026 còn 900 tỷ đồng do thiếu các dự án gối đầu.
Tuy gặp vấn đề pháp lý, Hồng Phong 4 vẫn đang hoạt động bình thường
Hồng Phong 4 được đầu tư theo quy hoạch phát triển năng lượng của tỉnh Bình Thuận, dự án đã có quyết định giao đất với mục đích xây dựng công trình năng lượng, nhưng đồng thời khu đất này cũng nằm trong vùng đất dự trữ khoáng sản titan nhưng chưa có hướng dẫn của Chính Phủ. Do đó, Hồng Phong 4 có nguy cơ điều chỉnh giá bán điện sau khi có kết luận của Thanh tra Chính phủ. Tuy nhiên, nhà máy điện mặt trời hiện vẫn đang được EVN huy động toàn bộ công suất, chúng tôi sẽ theo sát diễn biến để đánh giá đầy đủ các tác động.
Tài chính vững mạnh tạo nền tảng cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo
Tình hình tài chính lành mạnh, cùng với quỹ đất dồi dào ở các thành phố lớn, tạo nền tảng cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của HDG. Một khi các rào cản pháp lý liên quan đến những dự án hiện tại được tháo gỡ, quỹ đất của HDG sẽ hứa hẹn mang đến nhiều cơ hội phát triển tiềm năng.
