KHUYẾN NGHỊ: MUA – GMT 31,000 VNĐ
• Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu chủ yếu bởi (1) định giá của chúng tôi đối với mảng điện tăng 8% (chủ yếu là do chúng tôi dự báo tổng lợi nhuận thủy điện tăng), (2) số dư tiền mặt ròng của công ty mẹ cao hơn và (3) tác động tích cực của việc cập nhật giá mục tiêu sang cuối năm 2025. Những yếu tố trên bù đắp cho mức định giá thấp hơn 4% của chúng tôi đối với mảng BĐS, chủ yếu là do định giá của chúng tôi đối với dự án khu đô thị Dịch Vọng giảm 80% do tiến độ pháp lý và giải ngân vốn XDCB chậm.
• Chúng tôi duy trì dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028, lần lượt thay đổi – 9%/-9%/+30%/-12%/+6% trong năm 2024/25/26/27/28, chủ yếu là do (1) tổng LNST sau lợi ích CĐTS từ Charm Villas giai đoạn 3 tăng 11% và (2) tổng LNST sau lợi ích CĐTS từ mảng điện tăng 9% (chủ yếu do lợi nhuận từ thủy điện dự kiến tăng). Các yếu tố này bù đắp cho dự báo lợi nhuận từ dự án Dịch Vọng giảm và dự báo chi phí Holdco tăng của chúng tôi.
• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 sẽ tăng 49% YoY, chủ yếu là do (1) lợi nhuận từ BĐS tăng 3,7 lần do ghi nhận doanh số từ dự án Charm Villas giai đoạn 3 và (2) lợi nhuận từ mảng năng lượng tăng 34% YoY, chủ yếu là do mảng thủy điện tích cực.
• Định giá của HDG khá hấp dẫn với P/E năm 2025 là 11,1 lần so với P/E trung bình 4 năm của các công ty điện là 13,4 lần. P/E năm 2025 tương ứng với PEG là 0,7 dựa trên tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) EPS giai đoạn 2023-2026 là 17%.
• Yếu tố hỗ trợ: Loại bỏ rủi ro pháp lý đối với dự án điện mặt trời Hồng Phong và hoạt động kinh doanh KCN mới (khoảng 450 ha).
