VNDS duy trì khuyến nghị MUA với tiềm năng tăng giá 22,6%. Giá mục tiêu nâng lên 14,1% và giá CP đã tăng 18,3% kể từ báo cáo trước đối với cổ phiếu HDB. Hệ số P/B hiện tại là 1,5 lần, thấp hơn mức trung bình 1,6 lần DM theo dõi, hấp dẫn nhờ mức ROAE là 27,0% trong 2024, cao nhất trong DM theo dõi.
Luận điểm đầu tư:
- Tiếp tục gia tăng thị phần thông qua các chiến lược kinh doanh hiệu quả:
Tăng trưởng tín dụng của HDB đã tăng vọt 13,0% sv đầu năm trong 6T24, vượt xa mức tăng trưởng của hệ thống là 6,1%. HDB đã liên tục gia tăng thị phần bằng cách mở rộng vào các khu vực nông thôn và thành phố loại 2, cũng như tài trợ theo chuỗi giá trị. Chúng tôi tin rằng tăng trưởng tín dụng của HDB sẽ tiếp tục tăng tốc trong nửa cuối năm 2024 nhờ vào sự phục hồi của thị trường bất động sản và kinh tế sẽ thúc đẩy nhu cầu cho các khoản vay thế chấp và vay kinh doanh.
- NIM bền vững sẽ được hỗ trợ bởi tỷ lệ LDR thấp:
Với tỷ lệ LDR ( tỷ lệ cho vay trên huy động) thấp 72,6%, HDB sẽ không cần phải huy động tiền gửi từ khách hàng một cách mạnh mẽ để hỗ trợ tăng trưởng tín dụng, và dẫn đến chi phí lãi suất thấp hơn. Do đó, chúng tôi dự đoán NIM sẽ duy trì ở mức cao 5,5% trong nửa cuối năm 2024, đứng thứ 2 toàn ngành, nhờ vào chi phí vốn thấp hơn trong khi lợi suất cho vay giảm với tốc độ chậm hơn. Chi phí vốn giảm sẽ được hỗ trợ bởi: 1) môi trường lãi suất thấp kéo dài; 2) tỷ lệ CASA cao hơn; và 3) chi phí huy động vốn nước ngoài thấp hơn.
Sự hồi phục của ngành bất động sản sẽ nâng cao chất lượng tài sản:
Chất lượng tài sản được cải thiện trong Q2/24 khi tỷ lệ hình thành nợ xấu giảm 65,7% sv quý trước và tỷ lệ nợ xấu giảm 0,1 điểm %. Chúng tôi dự đoán xu hướng này sẽ tiếp tục nhờ vào: 1) tỷ lệ nợ nhóm 2 giảm xuống còn 4,5% trong Q2/24; 2) sự gia tăng thu nhập cá nhân cũng như sự phục hồi của ngành bất động sản. Trong khi đó, HDB sẽ có khả năng duy trì chiến lược xóa nợ và trích lập dự phòng để xử lý nợ xấu.
Sự phục hồi của tài chính tiêu dùng thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận:
Phân khúc tài chính tiêu dùng cho thấy những dấu hiệu phục hồi vững chắc với: 1) tăng trưởng cho vay liên tiếp trong 3 quý; 2) tỷ lệ nợ xấu duy trì xu hướng giảm trong bốn quý liên tiếp; và 3) LNTT Q2/24 tăng vọt 249% svck (+33% sv quý trước). Chúng tôi dự đoán tiêu dùng cá nhân sẽ tăng tốc trong các quý tới, nhờ vào thu nhập cá nhân cao hơn giữa bối cảnh hoạt động sản xuất gia tăng.
