KHUYẾN NGHỊ: MUA – GMT 14,500 VNĐ
Chúng tôi vẫn lạc quan về tiềm năng tăng trưởng của GEG trong năm 2025; tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng công ty phải đối mặt với sự không chắc chắn từ rủi ro pháp lý liên quan đến bốn dự án điện gió ngoài khơi đang được điều tra, rủi ro pha loãng cổ phiếu và tỷ lệ nợ cao.
Kết quả kinh doanh 2024
Năm 2024, GEG ghi nhận tổng sản lượng 1,348 triệu kWh (+9% CK), tương đương doanh thu bán điện đạt 2,243 tỷ đồng (+7% CK), với LNST của công ty mẹ ở mức 115 tỷ đồng (-16% CK). Doanh thu và tỷ suất lợi nhuận gộp bị ảnh hưởng bởi việc bắt đầu vận hành máy điện Tân Phú Đông 1 trong nửa cuối năm 2023 bằng một nửa mức trần giá điện gió ngoài khơi. Chi phí lãi vay chiếm 34% doanh thu trong năm 2024, giảm từ 39% năm 2023, nhờ giảm nợ ngắn hạn.
Trong Q4/2024, doanh thu bán điện của GEG giảm nhẹ, đạt 539 tỷ đồng (-4% CK), được bù đắp bởi mức tăng 177% CK từ doanh thu khác, đạt 16 tỷ đồng. Lợi nhuận gộp đạt 206 tỷ đồng (-19% CK). Chi phí tài chính ròng giảm 10% CK xuống còn 147 tỷ đồng, nhờ chi phí tài chính giảm 31% CK, bù đắp cho sự sụt giảm 85% CK của thu nhập tài chính. LNST của công ty mẹ ghi nhận 31 tỷ đồng (-39% CK). Tính đến cuối năm 2024, tổng nợ chịu lãi giảm 903 tỷ đồng so với năm 2023, ghi nhận ở mức 9,193 tỷ đồng. Nợ dài hạn là 8,596 tỷ đồng, bao gồm 605 tỷ đồng trái phiếu. Chi phí xây dựng dở dang giảm 25% CK còn 268 tỷ đồng, chủ yếu từ dự án điện mặt trời Đức Huế 2 – Long An, dự án điện gió Salavan Lào cùng dự án Điện mặt trời mái nhà TTCIZ.
Dự phóng hoạt động kinh doanh năm 2025
Chúng tôi dự phóng tổng sản lượng điện là 1,431 triệu kWh (+6% CK) trong năm 2025, bao gồm 372 triệu kWh (-3% CK) từ năng lượng mặt trời, 712 triệu kWh (+10% CK) từ điện gió và 348 triệu kWh (+10% CK) từ thủy điện, nhờ tình hình thủy văn thuận lợi. Doanh thu dự kiến đạt 2,495 tỷ đồng (+7% CK), với LNST của công ty mẹ là 243 tỷ đồng (+112% CK). Dự phóng đòn bẩy tài chính sẽ giảm, với nợ ròng/EBITDA cải thiện từ 5.0x vào năm 2024 xuống 4.4x vào năm 2025 và 3.6x vào năm 2026.
