Khuyến nghị: MUA. Mã cổ phiếu: GEG. Giá mục tiêu 12 tháng: 18.300 VNĐ/cp. Giá đóng cửa (03/07/2025): 15.900 VNĐ/cp. Tiềm năng tăng giá: +15%
1. Tổng quan doanh nghiệp
GEG là doanh nghiệp năng lượng tái tạo hàng đầu Việt Nam, trực thuộc Tập đoàn Thành Thành Công (TTC). Với tổng công suất 672 MW từ 21 nhà máy (thủy điện, điện mặt trời, điện gió), GEG đang cung cấp ~1,4 tỷ kWh điện/năm vào lưới quốc gia.
2. Luận điểm đầu tư nổi bật
-
Định hướng phù hợp với quy hoạch điện VIII: GEG sở hữu danh mục phát triển điện tái tạo 3.000 MW đến năm 2030, gồm điện gió, mặt trời, thủy điện, điện rác, hydrogen,…
-
Danh mục nhà máy điện đa dạng và hiệu quả cao:
-
Thủy điện: 12 nhà máy nhỏ với giá bán cố định và dòng tiền ổn định ~300 tỷ đồng/năm.
-
Điện mặt trời: 5 nhà máy và hệ thống áp mái đạt cơ chế giá FIT cao, biên lợi nhuận gộp tốt nhờ suất đầu tư thấp (~18–20 tỷ/MW).
-
Điện gió: Tổng công suất 230 MW, tiên phong hưởng giá FIT cao; Tân Phú Đông 1 vừa đàm phán được giá mới gần gấp đôi, nâng doanh thu mạnh.
-
-
Hiệu quả hoạt động vượt trội:
-
Biên lợi nhuận gộp 2025F: 63,1%; Biên lợi nhuận ròng: 17,9%.
-
LNST 2025F dự báo đạt 572 tỷ đồng (+522% YoY), nhờ đóng góp của Tân Phú Đông 1 và chi phí tài chính giảm.
-
-
Định giá hấp dẫn: GEG được định giá bằng phương pháp SOTP + EV/EBITDA, với giá mục tiêu 18.300 đồng/cp – tương ứng P/E forward 23,9 lần.
3. Rủi ro cần lưu ý
-
Rủi ro chính sách & định giá bán điện thấp: Một số nhà máy thuỷ điện hết hạn hợp đồng FIT phải áp dụng giá tạm thời thấp hơn, cần chờ đàm phán lại.
-
Rủi ro thời tiết và thủy văn: Sản lượng thủy điện, điện gió phụ thuộc điều kiện tự nhiên.
-
Rủi ro tài chính: Tỷ lệ vay cao (~60–70%), nhưng khả năng trả nợ đang cải thiện nhờ doanh thu tăng mạnh từ điện gió.
