GEG – ĐẨY MẠNH ĐẦU TƯ CHO TRIỂN VỌNG DÀI HẠN (MAS)

DOWNLOAD FILE

Khuyến nghị và Định giá: Mirae Asset duy trì khuyến nghị “Tăng Tỷ Trọng” đối với cổ phiếu GEG.

Giá mục tiêu được nâng từ 18,300 VND lên 19,300 VND. Mức giá thị trường hiện tại là 16,750 VND (tính đến 15/08/2025).

• Lợi nhuận kỳ vọng là 15.2%.
• P/E dự phóng cho năm 2025 là 8.9x, thấp hơn P/E thị trường là 15.2x.

Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2025 (6T2025)

• Doanh thu hợp nhất của GEG đạt 1,737 tỷ VND, tăng 42% so với cùng kỳ.
• Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNR) tăng mạnh 391% so với cùng kỳ, đạt 544 tỷ VND.
• Sản lượng điện thương phẩm đạt 606 triệu kWh, giảm 7% so với cùng kỳ, nhưng doanh thu từ bán điện vẫn tăng 38% lên 1,697 tỷ VND.
• Cơ cấu đóng góp doanh thu theo nguồn phát:
  • Điện gió: Sản lượng đạt 333 triệu kWh (+16% CK), chiếm 55% tổng sản lượng, mang lại 1,103 tỷ VND doanh thu (+73% CK).
  • Điện mặt trời: Sản lượng đạt 200 triệu kWh (-6% CK), doanh thu 458 tỷ VND (-4% CK).
  • Thủy điện: Sản lượng đạt 73 triệu kWh (+35% CK), doanh thu 136 tỷ VND (+23% CK) nhờ thời tiết thuận lợi.
• Kết quả kinh doanh tích cực của GEG trong 6T2025 được thúc đẩy bởi:
  1. Áp dụng cơ chế giá mới cho Nhà máy điện gió TPD1 từ quý 1/2025.
  2. Ghi nhận khoản thu hồi từ quý 1/2025.
  3. Hoàn tất thoái vốn khỏi CTCP Thủy điện Trường Phú trong quý 2/2025.
• Tính đến cuối quý 2/2025, GEG đã giảm tổng dư nợ vay chịu lãi xuống 8,472 tỷ VND, giảm 15% so với cùng kỳ và 7% so với quý trước.

Dự phóng KQKD 2025

• Sản lượng điện năm 2025 được dự phóng đạt 1,374 triệu kWh, tăng 2% so với cùng kỳ.
• Doanh thu dự kiến đạt 3,021 tỷ VND (+30% CK).
• Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ dự kiến đạt 907 tỷ VND (+690% CK).

Triển vọng và Rủi ro

• Mirae Asset giữ quan điểm tích cực về triển vọng tăng trưởng của GEG nhờ nhu cầu tiêu thụ điện tăng và chính sách của chính phủ thúc đẩy năng lượng tái tạo.
• Rủi ro tiềm ẩn bao gồm pha loãng cổ phiếu và đòn bẩy tài chính cao.
• GEG đang tái khởi động Dự án Điện Mặt trời Đức Huệ 2 (49MWp) và đẩy mạnh Dự án Điện gió VPL2 (30MW).
• Dự án Nhà máy Điện gió Tân Thành (100MW) với tổng vốn đầu tư 4,700 tỷ VND đã được phê duyệt. Dự kiến khởi công vào tháng 9/2026 và đi vào vận hành thương mại vào tháng 7/2028.
• Khi các dự án điện gió VPL2 và Tân Thành đi vào hoạt động, tổng công suất điện gió của GEG sẽ đạt 360MW, tăng 57% so với hiện tại.