DOWNLOAD FILE
Chúng tôi thực hiện định giá ban đầu cho cổ phiếu GDA. Theo quan điểm thận trọng của chúng tôi, giá cổ phiếu hiện nay chưa phản ánh đầy đủ triển vọng tăng trưởng dài hạn và vị thế doanh nghiệp. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý là 38.700 đồng, tương đương P/B dự phóng năm 2025 là 1,1 lần.
Công ty có vị thế lớn trong lĩnh vực sản xuất tôn mạ:
- Đến từ chiến lược đầu tư thận trọng, chú trọng vào chất lượng sản phẩm, GDA dần tăng thị phần và duy trì ở top 03 công ty tôn mạ lớn nhất thị trường (cùng với HSG và NKG). Trong đó, thị phần nội địa duy trì liên tục ở vị trí thứ 02 trong giai đoạn 2016-2023 với thị phần trung bình ở mức 15%
- Trong giai đoạn 2025-2029, với thị trường tôn mạ, chúng tôi cho rằng thị trường nội địa sẽ dẫn dắt tăng trưởng (kì vọng thị trường BĐS hồi phục, đi cùng nhu cầu nguyên vật liệu xây dựng) với mức tăng trưởng 10%/năm. Trong đó, chúng tôi kỳ vọng GDA có thể đạt mức tăng trưởng sản lượng nội địa trung bình ở 11%/năm, đến từ việc đưa nhà máy mới vào hoạt động (giai đoạn 01 hoạt động từ 2026).
Dư địa tăng trưởng dài hạn từ nhà máy mới:
- Dự kiến từ 2026, Công ty đưa vào hoạt động giai đoạn 01 của nhà máy thép dẹt mới (tổng công suất 1,2 triệu tấn/năm, trong đó giai đoạn 01 là 300 nghìn tấn/năm). Về dài hạn, ngoài tôn mạ xây dựng, Công ty có đủ năng lực để tham gia vào thị trường sản xuất thép cho thiết bị công nghiệp – tiềm năng tăng trưởng hai chữ số và chưa có công ty nội địa có thể tham gia vào.
- Riêng cho giai đoạn 01, chúng tôi kì vọng nhà nhà máy sẽnâng hiệu suất hoạt động lên ~100% trong năm 2028. Qua đó, GDA có thể duy trì thị phần tương đối tốt (chiếm 17% tổng sản lượng tiêu thụ toàn thị trường tại năm 2029). Doanh thu giai đoạn 2024-2029 dự kiến tăng trưởng với mức tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) đạt 10,2%.
- Cùng với kỳ vọng chu kỳ giá thép sẽ hồi phục từ 2025 trở về sau, chúng tôi dự phóng lợi nhuận sau thuế (LNST) của GDA giai đoạn 2024-2029 dự kiến tăng trưởng với mức CAGR đạt 18%.
Rủi ro
- GDA hoạt động trong ngành sản xuất có sự nhạy cảm cao với giá nguyên liệu đầu vào (thép cán nóng – HRC), biến động tiêu cực giá nguyên liệu sẽ ảnh hưởng lớn đến biên lợi nhuận và kết quả kinh doanh của Công ty.
- Đưa nhà máy mới vào hoạt động chậm hơn kì vọng, do ảnh hưởng từtriển vọng ngành phục hồi thấp hơn kì vọng.
—> Chi tiết tại file đính kèm (DOWNLOAD)
