Khuyến nghị: MUA
Thị giá 01/11/2024: 169.900 VND
Mục Tiêu: 197.200 VND
Tiêu điểm
- Doanh số Q3/2024 tăng +12% QoQ / +26% YoY, đạt 10,4 nghìn tỷ đồng. Mảng chăm sóc sức khỏe tiếp tục là động lực tăng trưởng chính với doanh thu 6,5 nghìn tỷ đồng (+8% QoQ / +55% YoY) và thêm 143 nhà thuốc mới khai trương trong Q3/2024. Doanh thu từ mảng bán lẻ ICT&CE tăng +19% QoQ nhưng điều chỉnh giảm nhẹ -3% YoY, đạt 3,9 nghìn tỷ đồng.
- Doanh thu hợp nhất 9T2024 tăng +24% YoY, đạt 28,7 nghìn tỷ đồng. Long Châu ghi nhận tăng trưởng doanh thu +62% YoY, đóng góp 62% vào tổng doanh thu 9T2024 của FRT, trong khi doanh thu của FPT Shop giảm -11% YoY trong 9T2024.
- LNST hợp nhất Q3/2024 đạt 165 tỷ đồng, tăng gấp +3,4 lần so với quý trước và đảo chiều so với mức lỗ 13 tỷ đồng hồi Q3/2023. LNST 9T2024 đạt 275 tỷ đồng, cải thiện so với khoản lỗ ròng 226 tỷ đồng trong 9T2023.
- Long Châu duy trì hiệu suất hoạt động và biên lợi nhuận ổn định. Lợi nhuận hoạt động (EBIT) của Long Châu đạt 177 tỷ đồng trong Q3/2024 (+14% QoQ / +69% YoY) và 492 tỷ đồng trong 9T2024 (+63% YoY). Biên EBIT tăng +0,1 điểm phần trăm QoQ / +0,2 điểm phần trăm YoY, lên 2,7% trong Q3/2024, nhờ đẩy mạnh mở rộng mạng lưới với 143 nhà thuốc mở mới (+352 nhà thuốc so với đầu năm) và 28 trung tâm tiêm chủng (+105 trung tâm so với đầu năm) trong Q3/2024.
- Công ty mẹ (công ty quản lý FPT Shop) báo lãi sau thuế 263 tỷ đồng trong Q3/2024 và 151 tỷ đồng trong 9T2024, hồi phục từ khoản lỗ ròng 387 tỷ đồng trong 9T2023. Tuy nhiên, kết quả của Q3/2024 được hỗ trợ bởi khoản cổ tức 223 tỷ đồng từ Long Châu, ghi nhận dưới dạng doanh thu tài chính.
- Lợi nhuận hoạt động của FPT Shop (không bao gồm khoản cổ tức từ Long Châu) trong Q3/2024 vẫn ở mức dương, 56 tỷ đồng. Chúng tôi ước tính lỗ hoạt động lũy kế của mảng này trong 9T2024 là 5 tỷ đồng, cải thiện đáng kể so với mức lỗ 324 tỷ đồng trong 9T2023.
Quan điểm
- Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với FRT và nâng giá mục tiêu lên 197.200 đồng/CP, tương ứng với mức tăng +16%. Sự điều chỉnh này chủ yếu do (1) tăng giả định doanh số bình quân tháng của mỗi nhà thuốc Long Châu (từ 0,9 tỷ đồng lên 1,2 tỷ đồng) và (2) tăng biên lợi nhuận gộp của chuỗi FPT Shop, được cải thiện nhờ vào việc bổ sung các sản phẩm điện máy (CE) có biên lợi nhuận cao hơn so với các sản phẩm điện tử (ICT) trong thời gian tới.
- Chúng tôi vẫn giữ quan điểm tích cực đối với triển vọng tăng trưởng dài hạn của Long Châu và chuỗi bán lẻ này đang trên lộ trình đạt mốc 3.000 nhà thuốc vào năm 2027E. Việc ra mắt chuỗi trung tâm tiêm chủng đã trở thành động lực chính thúc đẩy giá cổ phiếu FRT trong nửa đầu năm 2024, chúng tôi kỳ vọng việc chính thức giới thiệu mảng kinh doanh mới của Long Châu sẽ là động lực thúc đẩy giá cổ phiếu trong tương lai.
- Biên lợi nhuận của FPT Shop đã bắt đầu có sự cải thiện trong Q3/2024. Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận sẽ tiếp tục cải thiện trong Q4/2024 và các quý tiếp theo nhờ mở rộng danh mục sản phẩm. Công ty đã chuyển đổi 10 cửa hàng FPT Shop thông thường thành FPT Shop Điện máy trong Q3/2024 và có kế hoạch chuyển đổi thêm 50 cửa hàng nữa trong Q4/2024.
