Khuyến nghị: TRUNG LẬP; Giá mục tiêu: 42.300 đồng/cp (BVSC). Tiềm năng tăng trưởng +10,4%. P/E 2025F: 9,5 lần (so với trung bình 5 năm 10,7 lần).
Kết quả kinh doanh 6T2025
-
Doanh thu thuần: 3.867 tỷ đồng (+43% YoY), hoàn thành 59% kế hoạch năm.
-
Lợi nhuận trước thuế (LNTT): 137 tỷ đồng (-2,9% YoY), đạt 33% kế hoạch năm.
-
Động lực tăng trưởng đến từ mảng tôm với 3 yếu tố:
-
Khách hàng nhập khẩu sớm trước thời hạn thuế quan (front-loading).
-
Khách hàng chấp nhận giá cao cho sản phẩm tôm GTGT do thiếu hụt nguồn cung.
-
Doanh thu từ mô hình DDP (Delivered Duty Paid) tăng.
-
Tuy nhiên, biên lợi nhuận ròng bị bào mòn do:
-
Giá tôm nguyên liệu tăng nhanh hơn giá bán.
-
Chi phí bán hàng & quản lý tăng mạnh (do thuế nhập khẩu, CBPG, CVD).
-
Chi phí tài chính cao hơn bởi biến động tỷ giá và lãi vay.
Thị trường xuất khẩu
-
Mỹ tăng nhập khẩu tôm +28% YoY trong 1H2025, dẫn tới tồn kho cao, có thể ảnh hưởng nhu cầu Q3/2025.
-
FMC hạn chế ký hợp đồng mới với Mỹ, chỉ ưu tiên khách hàng lâu năm → Doanh thu 2H2025 có thể chậm lại.
Rủi ro thuế quan
-
FMC cùng ngành tôm Việt Nam đối diện 3 loại thuế tại Mỹ: thuế đối ứng, thuế CBPG, thuế CVD.
-
Thuế đối ứng hiện 20% (giảm so với mức 46% ban đầu).
-
Thuế CBPG: FMC có nguy cơ bị áp mức 35,29% (sơ bộ, chưa chính thức). Nếu áp dụng, FMC có thể phải trả thêm khoảng 233 tỷ đồng, tương đương 45% kế hoạch LNTT 2025.
-
Kết quả cuối cùng dự kiến công bố tháng 12/2025.
Dự phóng KQKD 2025F
-
Doanh thu thuần: 7.564 tỷ đồng (+12% YoY).
-
LNST-CĐTS: 291 tỷ đồng (-5% YoY).
-
Nguyên nhân: Giá bán & sản lượng cải thiện nhưng chi phí nguyên liệu, chi phí bán hàng & quản lý gia tăng.
Định giá và khuyến nghị
-
Giá mục tiêu: 42.300 đồng/cp (BVSC).
-
Khuyến nghị: NEUTRAL (trung lập), tiềm năng tăng trưởng +10,4%.
-
P/E 2025F: 9,5 lần (so với trung bình 5 năm 10,7 lần).
Thông tin cơ bản về cổ phiếu FMC
-
Mã niêm yết: HSX – FMC.
-
Vốn hóa: ~2.504 tỷ đồng.
-
Cổ tức tiền mặt: 2.000 đồng/cp (tỷ suất ~5,2%).
-
Tỷ lệ sở hữu nước ngoài: 31,17% (room 50%).
📌 Kết luận: FMC ghi nhận doanh thu tăng trưởng nhờ nhu cầu nhập khẩu sớm, nhưng lợi nhuận chịu áp lực từ chi phí nguyên liệu, chi phí thuế và tài chính. Điểm rủi ro lớn nhất nằm ở kết quả thuế CBPG tại Mỹ trong tháng 12/2025, có thể tác động mạnh đến lợi nhuận và giá cổ phiếu.
