- Chúng tôi khuyến nghị Trung lập trong báo cáo lần đầu với giá mục tiêu 5.900 đồng/cp với tiềm năng tăng giá 4,4% và không có cổ tức.
- Những yếu tố chính đưa đến khuyến nghị của chúng tôi là sự ấm lên của thị trường và nguồn cung được cải thiện nhờ nổ lực tháo gỡ nút thắt pháp lý.
- DXS đang giao dịch P/B 0,54 lần, thấp hơn mức trung bình từ khi DXS niêm yết vào tháng 7 năm 2021 là 1,03 lần, tuy nhiên những thách thức tiềm ẩn có thể làm ảnh hưởng định giá trong giai đoạn sắp tới.
Điểm nhấn tài chính
- Doanh thu 6T24 cải thiện 24,7% svck, đạt 1,24 nghìn tỷ đồng, từ nền thấp 6T23 khi thị trường vẫn trong giai đoạn khó khăn do các chính sách thắt chặt của các cơ quan quản lý.
- DXS ghi nhận lợi nhuận ròng 6T24 dương so với mức lỗ của cùng kỳ năm trước, đạt 69 tỷ đồng, nhờ sự phục hồi của hoạt động kinh doanh cốt lõi khi thị trường ấm lên.
- Chúng tôi dự phóng DXS sẽ đạt LN dương vào năm 2024 lên 199 tỷ đồng và với mức tăng trưởng 80,4%/27,9% svck trong năm 2025-26.
Luận điểm đầu tư
Hưởng lợi từ sự hồi phục của thị trường nhờ vị thế vững chắc
Thị trường bất động sản Việt Nam đang trong quá trình phục hồi sau giai đoạn suy giảm do ảnh hưởng của Covid, các vi phạm phát hành trái phiếu dẫn tới việc các cơ quan can thiệp để kiểm soát. Sau đó, các quy định dần được nới lỏng cùng với việc giảm lãi suất và luật sửa đổi có hiệu lực kỳ vọng sẽ giúp tâm lý thị trường thêm phần cải thiện. Thị trường đang ấm dần lên khi khối lượng giao dịch tại các thành phố lớn như Hà Nội và TP.HCM đã phục hồi nhanh chóng. DXS cũng đã linh hoạt trong kế hoạch tuyển dụng nhân viên năm 2024 để đón đầu sự phục hồi của thị trường.
Cấu trúc kinh doanh độc đáo giúp DXS chiếm lĩnh thị phần môi giới sơ cấp
DXS hoạt động theo mô hình kinh doanh độc quyền phân phối dự án với đối tác và hợp tác chiến lược với các quản lý môi giới tại các địa phương với mô hình chia sẻ lợi nhuận. Nhờ đó, DXS đã xây dựng được mạng lưới môi giới toàn quốc với sự am hiểu khách hàng tại các địa phương. Nhờ đó giúp DXS đạt được thị phần cao trong ngành, chiếm 33% thị phần môi giới sơ cấp tính đến cuối năm 2023.
DXS là sự chọn lựa hàng đầu cho các dự án phân phối BĐS lớn
Với năng lực cung cấp dịch vụ môi giới BĐS toàn diện, DXS đã giành được sự tin tưởng của các đối tác và nhận được nhiều hợp đồng phân phối các dự án. Đối với các dự án môi giới toàn diện, DXS có thể hưởng phí môi giới lên tới 10-15% giá trị dự án, trong khi đó các dự án môi giới truyền thống thường có phí hoa hồng 3-5%.
Mảng môi giới thứ cấp: Khả năng sinh lợi tốt nhưng có tính cạnh tranh cao
Thị trường thứ cấp đầy tiềm năng là một cơ hội lớn mà DXS không thể bỏ lỡ. Ngoài vị thế dẫn đầu thị trường môi giới sơ cấp, DXS đã tích cực mở rộng mảng thị trường môi giới thứ cấp phù hợp bối cảnh nguồn cung sơ cấp hạn chế ở các thành phố lớn. Dù phân mảnh, mảng môi giới thứ cấp vẫn mang lại nhiều cơ hội đáng kể cho DXS, nhờ vào hệ mạng lưới môi giới toàn quốc và năng lực môi giới toàn diện.
