Giá cao su tăng sẽ hỗ trợ lợi nhuận cốt lõi của DRI:
• CTCP Đầu tư Cao su Đắk Lắk (UPCoM: DRI) được thành lập năm 2012. Hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty là khai thác và chế biến cao su tại Lào.
• Mặc dù sản lượng bán cao su giảm đáng kể 27,1% YoY, doanh thu nửa đầu năm 2024 của DRI chỉ giảm 11% YoY nhờ giá bán trung bình cao su tăng 13,8% YoY. Sản lượng bán cao su thấp hơn của DRI trong nửa đầu năm 2024 chủ yếu là do năng suất thấp khi điều kiện thời tiết không thuận lợi tại Lào và nạn trộm cắp cao su gia tăng trong bối cảnh phục hồi kinh tế chậm tại quốc gia này.
• DRI đặt mục tiêu doanh thu/LNST năm 2024 lần lượt là 455 tỷ đồng (+2,5% YoY)/61 tỷ đồng (-17,7% YoY) và đã hoàn thành 40%/50% các mục tiêu này trong 6T 2024 của công ty.
• Chúng tôi tin rằng kế hoạch kinh doanh của DRI là khả thi, do chúng tôi kỳ vọng sản lượng khai thác cao su sẽ được cải thiện khi áp lực thiếu lao động giảm bớt và do nửa cuối năm thường là mùa cao điểm của công ty.
• DRI có vị thế tài chính vững mạnh với dư nợ vay thấp. Công ty duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt cao, từ 29-91% từ năm 2019 đến năm 2023.
• DRI hiện giao dịch với P/E trượt 12T là 11,9 lần – thấp hơn 25,4% so với trung vị P/E của một số công ty cùng ngành mà chúng tôi lựa chọn là 15,9 lần (trang 12). • DRI công bố sẽ trả cổ tức năm 2024 bằng tiền mặt/cổ phiếu trị giá 600 đồng/6% mệnh giá.
• Rủi ro: (1) Giá cao su giảm; (2) Rủi ro tỷ giá; (3) Tình trạng thiếu lao động hiện tại.
Chúng tôi cho rằng DRI có tiềm năng hưởng lợi lớn từ đà tăng của giá cao su trên thị trường thế giới. Tính đến cuối tháng 9/2024, giá cao su tự nhiên (theo hợp đồng tương lai kỳ hạn gần trên sàn giao dịch Osaka) đã tăng 116% so với mức đáy vào tháng 8/2023. Hiệp hội các quốc gia sản xuất cao su thiên nhiên (ANRPC) dự báo nguồn cung cao su tự nhiên toàn cầu sẽ thiếu hụt 1,2 triệu tấn trong năm 2024, do sản lượng tại Thái Lan và Indonesia giảm, trong khi nhu cầu từ Trung Quốc tăng lên nhờ sự phục hồi của ngành công nghiệp ô tô và sản xuất lốp xe. Chúng tôi cho rằng hiện tượng La Niña sẽ tiếp tục tác động đến mùa thu hoạch cao su cuối năm 2024, khiến giá cao su tăng đến giữa năm 2025. Với lợi thế 8.605 ha diện tích cao su đang trong giai đoạn thu hoạch cao điểm, cùng với tình hình lao động được cải thiện, DRI được kỳ vọng sẽ hưởng lợi đáng kể từ xu hướng tăng giá này.
Các chứng chỉ về phát triển bền vững là động lực tăng trưởng dài hạn của DRI. DRI là một trong những doanh nghiệp tiên phong trong ngành cao su đạt được chứng nhận EUDR (Quy định Chống phá rừng của EU) và FSC (Hội đồng Quản lý Rừng). Trong tháng 7/2024, DRI đã xuất khẩu lô cao su đầu tiên đạt chuẩn EUDR sang EU, và dự kiến sẽ đạt chứng nhận FSC trong quý 4/2024. Những chứng nhận này giúp DRI (1) nâng cao giá bán và cải thiện biên lợi nhuận, và (2) đảm bảo sản lượng bán hàng trong bối cảnh các quy định về nguồn gốc bền vững trên thị trường cao su toàn cầu ngày càng nghiêm ngặt. DRI cũng đang hướng đến việc tham gia thị trường trao đổi tín chỉ carbon, mở ra một nguồn thu nhập mới đầy tiềm năng
