DPM (Tổng CTCP Phân bón và Hóa chất Dầu khí – CTCP) là một trong những nhà sản xuất phân bón trong nước lớn nhất Việt Nam, sở hữu nhà máy urê công suất 800 nghìn tấn/năm. SSI khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu DPM với giá mục tiêu 1 năm là 38.300 Đồng, cao hơn 14,5% so với giá cổ phiếu ngày 02/06/2025 là 33.450 Đồng.
Luận điểm đầu tư:
- Phục hồi lợi nhuận: SSI dự báo lợi nhuận trước thuế (LNTT) của DPM sẽ phục hồi đáng kể trong các quý tiếp theo, đạt 1.2 nghìn tỷ đồng vào năm 2025 (+83% so với cùng kỳ). Động lực chính đến từ sự điều chỉnh giá dầu toàn cầu và luật thuế GTGT mới có hiệu lực từ tháng 7/2025, cho phép DPM khấu trừ thuế GTGT đối với chi phí khí đầu vào, giúp tiết kiệm khoảng 200 tỷ đồng chi phí.
- Bảng cân đối kế toán lành mạnh: DPM có lượng tiền mặt ròng tương đương 55% vốn hóa thị trường hiện tại, tạo bộ đệm vững chắc trước rủi ro.
- Triển vọng ngắn hạn: Lợi nhuận dự kiến phục hồi từ Q2/2025 nhờ giá dầu thấp và tăng trưởng mạnh vào cuối năm khi luật thuế GTGT có hiệu lực. Việc phát hành cổ phiếu thường dự kiến trong Q4/2025 cũng sẽ hỗ trợ đà tăng giá cổ phiếu.
- Triển vọng dài hạn: Lợi nhuận của DPM dự kiến sẽ biến động theo giá urê do không có kế hoạch mở rộng công suất lớn.
Kết quả kinh doanh Q1/2025:
- Doanh thu thuần tăng 24,6% so với cùng kỳ, đạt 4.1 nghìn tỷ đồng, chủ yếu nhờ doanh thu phân bón thương mại và sản lượng NPK tăng mạnh.
- Tuy nhiên, lợi nhuận trước thuế giảm 22% so với cùng kỳ, đạt 252,7 tỷ đồng, do biến động tỷ giá kém thuận lợi, phân bổ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp không đều, và biên lợi nhuận gộp giảm.
- Biên lợi nhuận gộp giảm xuống 15,9% trong Q1/2025 từ 18,2% trong Q1/2024.
Dự phóng 2025:
- Doanh thu thuần dự kiến đạt 14.181 tỷ đồng (+5,1% so với cùng kỳ).
- Lợi nhuận ròng dự kiến đạt 1.016 tỷ đồng (+83,4% so với cùng kỳ).
- EPS dự kiến đạt 2.267 VND.
- Giá bán urê bình quân dự kiến tăng 8% so với cùng kỳ, đạt 10.400 đồng/kg.
- Chi phí khí đầu vào dự kiến ở mức 10,4 USD/mmbtu (-5% so với cùng kỳ) nhờ giá dầu FO thấp.
Rủi ro chính: Khả năng giá urê phục hồi yếu hơn kỳ vọng.
