DPM ghi nhận kết quả kinh doanh Q4/2025 tích cực với biên lợi nhuận cải thiện mạnh nhờ giá ure neo cao và chi phí khí giảm. Tuy chi phí quản lý tăng đột biến làm hạn chế lợi nhuận, doanh nghiệp vẫn hoàn thành gần như đầy đủ kế hoạch cả năm. Bước sang 2026, DPM được kỳ vọng duy trì lợi nhuận ổn định dù giá bán điều chỉnh giảm, nhờ chi phí đầu vào hạ nhiệt và cơ chế thuế VAT mới.
1. Ngành – Bối cảnh chung
-
Thị trường phân bón bước vào giai đoạn bình ổn hơn sau giai đoạn biến động mạnh 2021–2023.
-
Giá ure phục hồi trong Q1/2026 nhờ nhu cầu mùa vụ Đông Xuân và hoạt động nhập khẩu bổ sung tồn kho từ Ấn Độ.
-
Trung Quốc tiếp tục hạn chế xuất khẩu đến hết Q1/2026, hỗ trợ mặt bằng giá trong ngắn hạn.
-
Cạnh tranh dự kiến tăng trở lại từ Q2/2026 khi Trung Quốc nới hạn ngạch ~6 triệu tấn.
2. Luận điểm đầu tư chính
(1) KQKD Q4/2025 vượt kỳ vọng ở biên lợi nhuận
-
Doanh thu Q4 đạt 3.414 tỷ đồng (+8% YoY).
-
LNST-CĐTS 230 tỷ đồng (+535% YoY).
-
Biên lợi nhuận gộp 19,6% (+7,2 điểm YoY) nhờ:
-
Giá ure tăng ~15% YoY.
-
Giá khí đầu vào giảm ~10% YoY.
-
-
Mảng tự doanh tăng trưởng mạnh, đóng góp 1.128 tỷ doanh thu (+71% YoY).
(2) Chi phí SG&A tăng mạnh – yếu tố kìm biên lợi nhuận
-
Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 75% YoY, chủ yếu do chi phí nhân sự và chi phí khác.
-
Đây là nguyên nhân chính khiến tăng trưởng lợi nhuận không tương xứng với mức cải thiện của biên gộp.
(3) Nghĩa vụ bảo lãnh VNPOLY – đã rõ lộ trình, rủi ro kiểm soát được
-
Tổng nghĩa vụ xác định: 25,3 triệu USD đến tháng 09/2028.
-
DPM đã ghi nhận 8,87 triệu USD và thực chi 2,53 triệu USD.
-
Chi phí dự phòng ~30–35 tỷ/quý, tương đương tác động ~10–12% LNTT mỗi quý.
→ Tác động đều, có thể dự báo, không gây đột biến tiêu cực.
(4) Dự phóng 2026 – biên lợi nhuận được bảo toàn
-
Giá ure bình quân dự kiến giảm 3–4% YoY.
-
Điểm tựa lợi nhuận:
-
VAT 5% áp dụng cả năm 2026 (giảm chi phí sản xuất 5–7%).
-
Chi phí đầu vào giảm nhờ giá dầu và tỷ giá hạ nhiệt.
-
-
Dự phóng 2026 theo BSC:
-
Doanh thu: 16.666 tỷ đồng (đi ngang YoY).
-
LNST-CĐTS: 935 tỷ đồng (-13% YoY do nền 2025 cao).
-
3. Định giá & Khuyến nghị
-
Giá mục tiêu: 28.000 đồng/cp.
-
Upside: ~10% so với giá hiện tại.
-
Định giá hiện tại: P/B 2026F = 1,1x, thấp hơn 18% so với trung vị 5 năm.
-
Khuyến nghị: NẮM GIỮ, phù hợp với nhà đầu tư ưa ổn định.
DPM bước vào 2026 với nền tảng vững chắc: biên lợi nhuận sản xuất cải thiện, chi phí khí thấp và rủi ro VNPOLY đã được nhận diện đầy đủ. Mặc dù lợi nhuận 2026 có thể điều chỉnh nhẹ do nền cao, DPM vẫn duy trì dòng tiền ổn định và định giá hấp dẫn hơn trung bình lịch sử.
📥 Tải ngay báo cáo chi tiết cổ phiếu DPM để xem đầy đủ mô hình định giá, dự phóng tài chính, mục tiêu giá cổ phiếu và rủi ro đầu tư.
💬 Tham gia Room Phân tích cổ phiếu để cập nhật nhận định thị trường, chiến lược đầu tư và danh mục cổ phiếu tiềm năng mỗi ngày cùng đội ngũ Smart Stock: TẠI ĐÂY
