Khuyến nghị: THEO DÕI, Giá mục tiêu: 61,900 VNĐ, Giá hiện tại: 63,100 VNĐ, Upside tiềm năng: -1.9%
Kết quả kinh doanh 6T/2025
-
Doanh thu thuần: 979 tỷ đồng (+11.2% YoY).
-
LNST: 79 tỷ đồng (-15.4% YoY).
-
Hoàn thành: 47.7% kế hoạch doanh thu, 35.8% kế hoạch LNST năm 2025.
-
Diễn biến theo mảng:
-
Hàng sản xuất: 360 tỷ đồng (-8.1% YoY), biên gộp giảm do cạnh tranh WHO-GMP.
-
Hàng thương mại: 620 tỷ đồng (+26.6% YoY), hưởng lợi từ nhu cầu vật tư y tế tăng.
-
-
Biên lợi nhuận gộp: 18.5% (-4.7 điểm % YoY).
Dự phóng 2025
-
Doanh thu thuần: 2,036 tỷ đồng (+7.2% YoY, ~99% KH).
-
LNST: 151–152 tỷ đồng (-25% YoY, ~69% KH).
-
EPS 2025F: 4,368 VNĐ/cp (giảm ~19.5% so với EPS TTM).
-
Biên LNST: 7.4% (-3.2 điểm % YoY).
Luận điểm đầu tư
-
Hàng sản xuất gặp khó khăn:
-
Kênh OTC: doanh thu 566 tỷ (-5.3% YoY), thị phần giảm do nhà thuốc truyền thống (-10.9%) suy yếu, chuỗi nhà thuốc (+8.6%) chưa đủ bù đắp.
-
Kênh ETC: doanh thu 126 tỷ (-23.2% YoY), khó trúng thầu thuốc tim mạch & tiểu đường do cạnh tranh gay gắt.
-
-
Hàng thương mại bứt phá: doanh thu dự báo 1,345 tỷ (+18.6% YoY), nhờ phân phối thiết bị y tế & APIs.
-
Chi phí gia tăng: CPBH/DTT hàng sản xuất tăng lên 17%, do đẩy mạnh quảng cáo và khuyến mãi.
-
Biên lợi nhuận giảm: mảng sản xuất (WHO-GMP) và thương mại (biên gộp thấp ~9.6%) khiến lợi nhuận kém hấp dẫn.
Cấu trúc cổ đông
-
Abbott Laboratories: 51.69% (cổ đông chi phối).
-
SCIC: 34.71%.
-
Khác: 13.6%.
-
Các đợt SCIC bán đấu giá cổ phần đầu 2025 đều thất bại do giá chào bán quá cao.
Triển vọng dài hạn
-
Nhà máy Non Betalactam: dự kiến hoàn thành nâng cấp EU-GMP Q4/2025 → mở rộng khả năng trúng thầu nhóm thuốc 1–2 (tim mạch, tiểu đường).
-
Thương mại điện tử: đã triển khai gian hàng Shopee từ 11/2024, dự kiến mở kênh TikTok Q3/2025 dưới sự hỗ trợ của Abbott.
-
Thách thức:
-
Chậm tiến độ EU-GMP.
-
Cạnh tranh gay gắt từ các doanh nghiệp có chuẩn EU-GMP (IMP, DHG, TRA).
-
Biên lợi nhuận thấp và rủi ro thanh khoản cổ phiếu.
-
Định giá
-
Phương pháp: So sánh P/E.
-
P/E trung bình ngành: 14.18x.
-
P/E DMC: 11.63x.
-
Giá mục tiêu: 61,900 VNĐ/cp (thấp hơn 1.9% so với giá hiện tại).
-
Khuyến nghị: THEO DÕI, chờ tín hiệu cải thiện từ nhà máy EU-GMP hoặc giá cổ phiếu điều chỉnh về mức hấp dẫn (~53,800 VNĐ/cp, upside ~15%).
Kết luận – Cổ phiếu DMC 2025
-
Ngắn hạn: lợi nhuận suy giảm, biên mỏng do hàng sản xuất yếu, hàng thương mại tăng trưởng nhưng hiệu quả thấp.
-
Trung – dài hạn: cơ hội đến từ EU-GMP, mở rộng sang thuốc đặc trị chất lượng cao và kênh TMĐT.
-
Đầu tư: phù hợp cho nhà đầu tư theo dõi, chờ mua tại vùng giá chiết khấu sâu.
