Khuyến nghị: Khả quan. Giá mục tiêu 12T: 35.600 đồng/cp (Upside +15,2%). Giá hiện tại (01/08/2025): 30.900 đồng/cp.Vốn hóa: ~2.994 tỷ đồng
💼 Tổng quan doanh nghiệp
Công ty Cổ phần Đông Hải Bến Tre (DHC) là một trong những doanh nghiệp bao bì giấy lớn tại Việt Nam, chuyên sản xuất giấy carton (testliner, medium) và bao bì. Với hai nhà máy chính (Giao Long 1 & 2), tổng công suất giấy đạt 280.000 tấn/năm, bao bì đạt 60 triệu sản phẩm/năm. DHC đang xây dựng nhà máy Giao Long 3 nhằm mở rộng công suất và sản phẩm.
📈 Kết quả kinh doanh nổi bật Q2/2025
-
Doanh thu thuần: 880 tỷ đồng (-13,4% svck, loại trừ doanh thu bất thường thì +3,5%)
-
Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (NPATMI): 83 tỷ đồng (+37,1% svck)
-
Biên lợi nhuận gộp: 15,2% – cao nhất trong 2 năm qua
-
Sản lượng tiêu thụ giấy: 78.500 tấn (+1,5% svck); Bao bì: 24,8 triệu sản phẩm (+26,1% svck)
🔍 Động lực tăng trưởng chính
-
Tối ưu quản trị tồn kho và nguyên liệu: DHC duy trì tồn kho thấp, mua giấy OCC đúng thời điểm giá thấp, kiểm soát tốt chi phí.
-
Thu nhập tài chính vượt trội: Đầu tư vào trái phiếu ngắn hạn và chứng chỉ tiền gửi mang lại lãi suất cao hơn chi phí vay.
-
Chiến lược mở rộng năng lực sản xuất:
-
Giao Long 1 & 2 đã đạt full công suất
-
Giao Long 3 (dự kiến vận hành 2028) sẽ bổ sung dòng sản phẩm Kraftliner
-
📊 Dự báo tài chính
| Chỉ tiêu | 2025F | 2026F |
|---|---|---|
| Doanh thu thuần | 3.583 tỷ đồng | 3.702 tỷ đồng |
| Lợi nhuận ròng | 276 tỷ đồng (+14,1%) | 299 tỷ đồng (+8,2%) |
| Biên LN gộp | 14,7% | 14,9% |
| EPS | 2.861 đồng | 3.642 đồng |
📉 Rủi ro cần lưu ý
-
Áp lực cạnh tranh: Từ các doanh nghiệp FDI như Vinakraft, Cheng Loong, Giấy Sài Gòn,…
-
Biến động giá OCC: Nguyên liệu đầu vào chính chiếm 70% giá vốn.
-
Chi phí tuân thủ môi trường: Gia tăng theo thời gian do quy định khí thải và xử lý chất thải.
⚖️ Định giá và khuyến nghị
-
P/E trailing: 10,7x (trên trung bình 5 năm là 10,3x)
-
P/E forward 2025 & 2026: 9,5x và 8,1x → Định giá hợp lý
-
P/B hiện tại: 1,35x (thấp hơn trung bình 5 năm là 2,29x)
SSI duy trì khuyến nghị “KHẢ QUAN” với tiềm năng tăng giá 15,2% trong 12 tháng, nhờ năng lực sản xuất ổn định, biên lợi nhuận cải thiện và chiến lược mở rộng dài hạn.
