DHC Q2/2025: Doanh thu đạt 881 tỷ VND (-13% YoY), lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS) đạt 83 tỷ VND (+36% YoY). Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025 (1H2025), doanh thu đạt 1.707 tỷ VND (-7% YoY) và LNST-CĐTS đạt 159 tỷ VND (+36% YoY).
KHUYẾN NGHỊ: MUA. GIÁ MỤC TIÊU: 35.200. UPSIDE: + 18%
Điểm nhấn Q2/2025:
- Doanh thu bao bì giấy tăng 29% YoY nhờ có thêm khách hàng mới và sản lượng tiêu thụ tăng 31% YoY. Hiệu suất nhà máy đạt 92%, cao hơn đáng kể so với mức 70% cùng kỳ.
- Biên lợi nhuận gộp đạt 15.2%, tăng 3.2 điểm % so với cùng kỳ do hiệu suất nhà máy bao bì đạt 92% (so với 73% năm 2024 và Q1/2025) và việc ngừng hoạt động của các nhà máy giấy cuộn nhỏ lẻ tại Bắc Ninh giúp giảm áp lực lên giá bán và giá đầu vào.
- Doanh thu tài chính tăng 180% YoY, đạt 14 tỷ VND, chủ yếu nhờ tăng lượng tiền gửi ngân hàng trong thời gian chờ giải ngân dự án Giao Long 3.
Đánh giá của BSC:
- KQKD 1H2025 hoàn thành lần lượt 44% và 51% dự phóng doanh thu và lợi nhuận của BSC. Biên lợi nhuận gộp 1H2025 đạt 14.6%, cao hơn 1 điểm % so với kỳ vọng cả năm 2025 là 13.6%. BSC dự kiến biên lợi nhuận gộp có thể giảm trong 2H2025 về mức 12.5% – 13%.
- BSC duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu DHC với giá mục tiêu 35.200 VND/CP, tương đương upside 18% so với giá ngày 31/07/2025 (bao gồm tỷ suất cổ tức 3%). Hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch ở mức P/E FW 2025 là 9.6x, thấp hơn 15% so với mức trung bình 6 năm là 11.3x.
Triển vọng 2025:
- Ngành giấy: Tình hình dư cung giảm bớt, nhu cầu giấy phục hồi theo hoạt động xuất khẩu. Nguồn cung giấy cuộn giảm dần do các cơ sở sản xuất nhỏ không đáp ứng yêu cầu về môi trường buộc phải đóng cửa, giúp giảm áp lực lên giá bán.
- Doanh nghiệp: BSC kỳ vọng biên lợi nhuận gộp tạo đáy từ Q4/2024, đạt 13.6% cho cả năm 2025 (tăng 1.4 điểm % so với 2024, sau khi loại bỏ doanh thu khác). Hiệu suất nhà máy bao bì dự kiến đạt 85% (tăng 12 điểm %) và nhà máy giấy đạt 104% (tăng 3 điểm %) nhờ nỗ lực tìm kiếm khách hàng mới.
- Dài hạn: Nhà máy Giao Long 3 dự kiến khởi công từ Q4/2025 và đi vào hoạt động từ 2H2027, giúp tăng tổng công suất 100%.
Dự phóng 2025:
- Doanh thu thuần dự kiến đạt 3.624 tỷ VND (+1% YoY).
- Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS) dự kiến đạt 309 tỷ VND (+27% YoY).
- BSC điều chỉnh giảm nhẹ 2% doanh thu 2025 do giá bán và giá đầu vào OCC trong 1H2025 thấp hơn kỳ vọng.
