KHUYẾN NGHI: TRUNG LẬP – GMT: 45.700 ĐỒNG/CP
Triển vọng kinh doanh trong năm 2025
Hoạt động khai thác và kinh doanh đá xây dựng trên các mỏ của DHA sẽ có sự phân hóa, phụ thuộc chủ yếu vào tiến độ dự án hạ tầng tiêu thụ chính. Tổng sản lượng tiêu thụ ước tính đạt 1,77 triệu m3, tăng 4,2% so với mức thấp trong 2024.
Mỏ Núi Gió. Khó khăn vẫn còn tồn đọng, do hụt thu tiền sử dụng đất khiến ngân sách chi đầu tư công địa phương bị co hẹp. Cộng hưởng với công tác GPMB và tái định cư bị đình trệ, tiến độ các dự án hạ tầng địa phương vẫn đang bỏ ngỏ.
Mỏ Tân Cang 3. Kỳ vọng tiếp đà tăng trưởng trên nền cao nhờ vị trí thuận lợi gần nhiều dự án đầu tư công trọng điểm, trong bối cảnh kế hoạch giải ngân Đầu tư công lớn năm 2025. Bên cạnh đó, thị trường BĐS Tp. Hồ Chí Minh bước vào năm bản lề của chu kỳ hồi phục, cũng hỗ trợ một phần cho nhu cầu tiêu thụ tại mỏ.
Mỏ Thạnh Phú 2. Sản lượng đầu ra được dự báo ngang với mức thấp trong 2024, do hoạt động khai thác gặp nhiều vướng mắc khó giải quyết, bất chấp kỳ vọng nhu cầu tiêu thụ tại thị trường chính có sự cải thiện trở lại.
BVSC ước tính KQKD năm 2025 của DHA sẽ cải thiện từ mức nền đáy, đóng góp chủ yếu đến từ mỏ Tân Cang 3. Dự phóng DTT và LNST của DHA ghi nhận lần lượt 317 tỷ đồng (+7,1% y/y) và 64 tỷ đồng (+23,5% y/y).
Suất cổ tức cao và đều qua các năm. DHA có kế hoạch trả cổ tức bằng tiền đều với tỷ lệ thực hiện dao động từ 25-50%, kể cả năm ghi nhận LNST thấp trong 2022. Hiện, DHA đã có kế hoạch trả cổ tức đợt 1 năm 2024, với tỷ lệ 15%. Trên cơ sở thận trọng cùng với bối cảnh kém tích cực trong 2024, BVSC dự báo tỷ lệ thực hiện năm 2024 đạt 25% phù hợp với kế hoạch đề ra, tương đương với lợi suất cổ tức 6,1% trên thị giá. So sánh với mặt bằng lãi suất thấp hiện nay, BVSC đánh giá đây là điểm sáng khi đầu tư vào cổ phiếu DHA.
Định giá và Khuyến nghị.
Sử dụng 2 phương pháp định giá DCF và P/E, BVSC ước tính giá mục tiêu đạt mức 45.700 đồng/cp, với mức upside 9,7% so với giá trị trường ngày 20/02/2024. Khuyến nghị NEUTRAL.
Rủi ro. (1) Tiến độ giải ngân đầu tư công tại các dự án cơ sở hạ tầng tiêu thụ chủ đạo không đạt như kỳ vọng; (2) Ảnh hưởng tiềm ẩn từ chính sách thuế, phí khai thác; và (3) Trích lập dự phòng nợ xấu từ hoạt động đầu tư của doanh nghiệp.
