Khuyến nghị: MUA | Giá mục tiêu: 109.300 đồng/cp | Upside: +23%
1. KQKD Q1/2025 khả quan, phản ánh đà hồi phục
-
Doanh thu thuần đạt 2.810 tỷ đồng (+18% YoY), LNST-CĐTS đạt 809 tỷ đồng (+20% YoY).
-
Biên lợi nhuận gộp đạt 35%, tăng +2,8 điểm % so với cùng kỳ nhờ giá bán tăng và cơ cấu sản phẩm tốt hơn.
-
Giá bán P4 và phân bón đều tăng mạnh, sản lượng P4 tăng +67% so với đáy quý 2/2024.
2. Dự báo 2025: Tăng trưởng hai chữ số, biên lợi nhuận cải thiện
-
Doanh thu thuần 2025 dự báo đạt 10.871 tỷ đồng (+10% YoY); LNST-CĐTS đạt 3.488 tỷ đồng (+17% YoY).
-
EPS forward = 9.185 đồng, tương ứng P/E 2025F chỉ 9,7x, thấp hơn trung bình ngành.
-
Biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 39%, nhờ tối ưu cơ cấu sản phẩm và giá bán tốt hơn.
3. Các động lực tăng trưởng trung hạn rõ ràng
-
Tổ hợp Nghi Sơn – Đức Giang đã khởi công đúng tiến độ, dự kiến vận hành từ Q1/2026.
-
Cồn Đại Việt bắt đầu ghi nhận doanh thu, dù chậm hơn kế hoạch, công suất 2025 ước đạt 26%.
-
BĐS Đức Giang đã được đưa vào danh mục triển khai theo Nghị quyết 171 – mở ra kỳ vọng lợi nhuận ~1.000 tỷ từ 2027.
4. Rủi ro thuế xuất khẩu P4 đang được theo dõi chặt chẽ
-
Bộ Tài chính đề xuất tăng thuế xuất khẩu phốt pho vàng từ 5% lên 15%.
-
DGC có thể chuyển một phần chi phí sang khách hàng, đặc biệt tại các thị trường cao cấp (Nhật, EU).
-
BSC chưa đưa tác động này vào dự phóng 2025, nhưng có xây dựng kịch bản thận trọng cho năm 2026 trở đi.
5. Định giá hấp dẫn và chưa phản ánh đầy đủ triển vọng
-
DGC đang giao dịch ở P/E forward 9,7x, chiết khấu ~25% so với đầu năm.
-
Giá mục tiêu 109.300 đồng/cp được xác lập theo P/E mục tiêu 11,9x, chưa bao gồm lợi nhuận bất thường từ BĐS.
-
Các yếu tố hỗ trợ như giá phân bón duy trì cao, P4 phục hồi sản lượng và dự án Nghi Sơn tiến triển đúng hạn.
