DGC công bố kết quả kinh doanh Q3/2024 với lợi nhuận sau thuế đạt 738 tỷ đồng (-8% svck và -15,2% so với quý trước), thấp hơn so với kỳ vọng của chúng tôi. Lũy kế 9T2024, lợi nhuận ròng giảm 7,3% svck, đạt 2.322 tỷ đồng, hoàn thành 74,9% kế hoạch năm và 69% dự phóng cả năm của chúng tôi.
—> Duy trì khuyến nghị Trung Lập.
DGC ghi nhận doanh thu Q3/2024 đạt 2.558 tỷ đồng (+3,8% svck) và LNST đạt 738 tỷ đồng (-8% svck). Mặc dù giá phốt pho vàng ước tính giảm 4% svck, sản lượng phốt pho vàng bán ra tăng 23% svck đã hỗ trợ tích cực cho doanh thu của DGC. Ngoài ra, DGC cũng giảm mạnh sản lượng WPA bán ra nhằm gia tăng sản xuất phân bón DAP, MAP cùng các loại phân lân khác trong bối cảnh giá phân lân ước tính tăng 14% svck.
Tuy nhiên, LNST sụt giảm do chi phí bán hàng tăng cao hơn tăng trưởng doanh thu và doanh thu tài chính giảm mặc dù biên lợi nhuận gộp cải thiện nhẹ. Cụ thể:
• Chi phí bán hàng tăng 42,8% svck lên 168 tỷ đồng do chi phí vận chuyển tăng.
• Doanh thu tài chính giảm 26% svck về 151 tỷ đồng chủ yếu do lãi tiền gửi giảm.
• Biên lợi nhuận gộp của DGC chỉ cải thiện nhẹ so với cùng kỳ từ mức 34% lên 34,5%, do giá axit sulfuric – một trong những nguyên liệu đầu vào sản xuất WPA – ước tính tăng hơn 70% svck mặc dù giá than cốc giảm 17% svck.
Lũy kế 9T2024, DGC ghi nhận doanh thu thuần đạt 7.447 tỷ đồng (+1,2% svck) và LNST đạt 2.322 tỷ đồng (-7,3% svck). Giá phốt pho vàng ước tính giảm 12% svck, giá nguyên vật liệu và chi phí bán hàng tăng là những nguyên nhân chính khiến LNST giảm.
Về triển vọng Q4/2024, giá giao ngay P4 Trung Quốc hiện chưa có nhiều chuyển biến tích cực khi mà giá tháng 10 đang đi ngang so với mức trung bình Q3/2024. Tuy nhiên, chi phí bán hàng có thể sẽ cải thiện so với quý trước do chi phí vận chuyển đang giảm mạnh từ cuối tháng 8 đến nay.
Kết luận: Chúng tôi điều chỉnh dự phóng LNST của DGC năm 2024 giảm 9,8% so với báo cáo trước đó, đạt 3.328 tỷ đồng (+2,7% svck). Cho năm 2025, chúng tôi dự phóng công ty đạt 3.436 tỷ đồng LNST (+3,2% svck) nhờ triển vọng giá phốt pho vàng cải thiện do nhu cầu gia tăng từ ngành bán dẫn giúp bù đắp mức tăng từ giá điện. Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền, chúng tôi định giá cho DGC đến cuối 2025 là 111.000 đồng/cổ phiếu, tương đương tổng tỷ suất lợi nhuận 3,2%.
