KHUYẾN NGHỊ: MUA – GMT 128.300 ĐỒNG
Tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ hơn trong năm 2025
▪ Lợi nhuận (LN) ròng đạt 705 tỷ đồng (-7.4% svck) trong Q3/2024 do biên LN gộp giảm 0.3% svck và chi phí bán hàng tăng 46.6% svck.
▪ Chúng tôi kỳ vọng LN ròng của DGC sẽ đi ngang trong năm 2024 (+1.2% svck) trước khi cải thiện 32.3%/20.5% svck vào năm 2025/2026 nhờ sự phục hồi của các hoạt động kinh doanh cốt lõi và sự đóng góp từ nhà máy cồn Đại Việt và dự án Xút.
▪ Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu không đổi: 128,300đ/cp.
Biên LN gộp giảm và chi phí bán hàng tăng đã bào mòn LN ròng Q3/24
Trong Q3/24, tổng DT đạt 2,559 tỷ đồng (+3.9% svck), trong đó DT hóa chất phốt pho vàng tăng 8.8% svck nhờ nhu cầu mạnh hơn từ các khách hàng lớn, trong khi phân lân nông nghiệp và các loại khác giảm 19.4% sv quý trước /3.3% svck chủ yếu do giảm WPA để tập trung vào sản xuất P4. Biên LN gộp trong Q3/24 tăng nhẹ 0.3% điểm svck và giảm mạnh 4.7% svck do (1) sửa chữa lò phốt pho vàng làm tăng chi phí (2) giảm tự cung quặng apatit do ảnh hưởng của cơn bão YAGI. Chi phí bán hàng tăng 43,6% svck do chi phí logistics tăng mạnh. Do đó LN ròng của DGC chỉ đạt 705 tỷ đồng (-7.4% svck). Kết quả, LN ròng 9T24 đạt 2,239 tỷ đồng (-7.1% svck), hoàn thành 64% dự phóng năm 2024.
Các mảng kinh doanh cốt lõi tăng trưởng mạnh mẽ hơn trong 2025/26
Vào năm 2025, WSTS dự báo thị trường bán dẫn toàn cầu sẽ tăng trưởng 12.5%, đạt mức định giá ước tính là 687 tỷ USD chủ yếu nhờ vào mảng bộ nhớ và logic. Chúng tôi kỳ vọng nhu cầu cao đối với chất bán dẫn sẽ hỗ trợ DT phốt pho vàng của DGC trong năm 2025/26. Qua đó chúng tôi dự phóng DT mảng hóa chất phốt pho vàng tăng 16.5%/14.6% svck trong 2025/26. Ngoài ra, chính sách trợ giá phân bón ở Ấn Độ sẽ giúp nông dân giảm chi phí đầu vào và tăng nhu cầu sử dụng phân bón. Chúng tôi dự báo DT mảng phốt phát nông nghiệp sẽ tăng 11.5%/3.8% svck trong 2025/26. Nhà máy Đại Việt có công suất hàng năm là 50.000 tấn/năm, sản xuất ethanol 96% từ tinh bột sắn phục vụ cho ngành F&B và chăm sóc sức khỏe. Theo DGC, khi hoạt động hết công suất, nhà máy dự kiến sẽ tạo ra 1,500 tỷ đồng DT hàng năm, với 10% biên LN ròng. Chúng tôi kỳ vọng DT ethanol sẽ đạt 990 tỷ đồng/1.164 tỷ đồng trong năm 2025/2026. Kết quả, chúng tôi dự phóng LN ròng của DGC sẽ tăng 1.2%/32.3%/20.5% svck trong năm 2024/25/26.
Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu không đổi: 128,300đ/cp
Chúng tôi cho rằng LN ròng Q3/24 thấp hơn dự kiến đã được phản ánh trong giá cổ phiếu của DGC trong hai tháng qua. Chúng tôi kỳ vọng kết quả Q4/24 sẽ tốt hơn nhờ việc khởi động lại lò P4 và tăng giá bán cao hơn để bù đắp cho chi phí vận chuyển tăng. DGC được giao dịch ở mức P/E 2025 là 10.1x, thấp hơn 24% so với mức P/E trung bình 1 năm của DGC. Do đó chúng tôi tin rằng đây là thời điểm thích hợp để tích lũy cổ phiếu khi DGC với vị thế là DN xuất khẩu phốt pho hàng đầu châu Á và tăng trưởng LN ròng mạnh mẽ trong năm 2025/26.
