KHUYẾN NGHỊ: MUA – GMT:134.000 ĐỒNG/CP
Nhu cầu chip gia tăng, giá bán trung bình tiếp tục đà phục hồi
- Chúng tôi điều chỉnh tăng 10% giá mục tiêu lên 134.000 đồng/cổ phiếu và nâng khuyến nghị của chúng tôi đối với DGC từ KHẢ QUAN lên MUA. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi là do tác động tích cực của việc cập nhật giả mục tiêu từ giữa năm 2025 sang cuối năm 2025, vượt trội so với mức giảm 12% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2025-27 của chúng tôi. • Chúng tôi điều chỉnh giảm dự phỏng LNST sau lợi ích CĐTS trong năm 2024/25/26 lần lượt 6%/11%/13%, do chúng tôi dự báo (1) sản lượng phosphate nông nghiệp thấp hơn trong năm 2024 và (2) giả bán trung bình (ASP) phục hồi chậm hơn vào năm 2025/26. Dù vậy, dự báo LNST sau lợi ích CĐTS mới của chúng tôi vẫn tăng trưởng mạnh, đạt mức 37%/22% YoY vào năm 2025/26.
- Chúng tôi duy trì giả định rằng nhà máy ethanol của DGC sẽ đi vào hoạt động trong quý 4/2024 và dự án Xút-Clo của công ty sẽ đi vào hoạt động trong quý 4/2025.
- Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/E của DGC trong năm 2024/25 là 17,4x/12,6x, cao hơn P/E trượt trung bình 10 năm của của DGC là 9,9x. Chúng tôi cho rằng DGC xứng đáng với định giá cao hơn mức trung bình trong giai đoạn lợi nhuận phục hồi và hưởng lợi từ đóng góp của các dự án mới.
Giá hóa chất phốt pho công nghiệp (IPC) đã ghi nhận đà tăng đáng kể từ quý 3/2024. Trong quý 3/2024, giá P4 tại Trung Quốc đã tăng 9% QoQ, do nguồn cung bị hạn chế bởi các gián đoạn trong hoạt động sản xuất cùng với chi phí sản xuất tăng cao (điện và nguyên liệu), trong bối cảnh nhu cầu tiếp tục phục hồi. Đáp lại xu hướng tăng giá trên, cùng với sự tăng trưởng nhu cầu từ các thị trường chủ chốt của DGC (Đông Á và Ấn Độ) khi ngành công nghiệp bản dẫn và các hoạt động nông nghiệp tiếp tục phục hồi, DGC đã tăng giá bán thêm 5-10% QoQ vào tháng 9. Tuy nhiên, mức tăng này vẫn thấp hơn so với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi ước tính giả bán IPC trung bình hiện tại của DGC rơi vào khoảng 3.900 USD/tấn. Đối với năm 2025, chúng tôi dự báo giả bản trung bình và sản lượng bán IPC của DGC sẽ lần lượt tăng 10% và 16% YoY.
DGC hiện đang sản xuất toàn bộ sản lượng axit photphoric trích ly (WPA) của công ty thành các sản phẩm nông nghiệp. Trong quý 3/2024, DGC đã không xuất khẩu WPA. DGC thường linh hoạt trong việc điều chỉnh cơ cấu sản phẩm nông nghiệp-WPA, chẳng hạn như bán WPA khi thị trường thuận lợi hoặc chế biến thành các sản phẩm nông nghiệp vốn có lợi thế về mặt địa lý và giá bản đang cao tại thị trường nội địa khi thị trường xuất khẩu không thuận lợi. Chúng tôi cho rằng DGC sẽ áp dụng chiến lược này đến cuối năm 2024. Đối với năm 2025, chúng tôi dự báo DGC sẽ tái xuất khẩu một phần WPA khi giả phân bón ổn định trở lại.
Theo ban lãnh đạo, nhà máy ethanol của DGC đã bắt đầu giai đoạn chạy thử. Chúng tôi kỳ vọng nhà máy này sẽ đi vào hoạt động vào tháng 11/2024, với LNST dự kiến đạt 40 tỷ đồng trong năm 2024 và 200 tỷ đồng trong năm 2025. Công suất tối đa của nhà máy ethanol bao gồm 64.000 m3 ethanol được bán với giá 20 triệu đồng/m3 và 200 tỷ đồng từ các phụ phẩm.
