DGC – KQKD NỮA CUỐI NĂM TÍCH CỰC HƠN PHỤ THUỘC VÀO VIỆC PHÊ DUYỆT CẤP PHÉP KHAI THÁC QUẶNG APATIT (SSI)

Khuyến nghị: Khả quan, với giá mục tiêu 12 tháng là 122.000 đồng/cổ phiếu (cao hơn 20,2% so với giá hiện tại 101.500 đồng).

Kết quả kinh doanh quý 2/2025: Duy trì ổn định nhờ phốt pho vàng và phân bón

• Doanh thu đạt 2.894 tỷ đồng (+16% YoY), nhờ tăng trưởng mạnh của mảng phốt pho vàng (+47%) và phân bón (+46%).

• Lợi nhuận ròng đạt 891 tỷ đồng (+2% YoY), do biên lợi nhuận gộp giảm còn 33,9% (so với 39,2% cùng kỳ), chủ yếu vì chi phí nguyên liệu và điện tăng cao.

• Mảng axit photphoric giảm mạnh 50% doanh thu do thiếu hụt quặng apatit – nguyên liệu đầu vào chính.

Triển vọng 6 tháng cuối 2025: Tăng trưởng nhờ hoàn thuế GTGT và cấp phép khai thác

• DGC sẽ được hoàn thuế GTGT đầu vào từ tháng 7/2025, giúp tiết kiệm khoảng 100 tỷ đồng/năm (~3% lợi nhuận trước thuế 2024).

• Lợi nhuận nửa cuối 2025 dự báo tăng 19% YoY, nhờ chi phí sản xuất giảm và kỳ vọng giấy phép khai thác mỏ quặng được cấp đúng hạn.

Năm 2026: Tăng trưởng bền vững với biên lợi nhuận cải thiện

• Lợi nhuận ròng dự báo đạt 4.259 tỷ đồng (+20% YoY), được hỗ trợ bởi:

  1. Giá bán và sản lượng các sản phẩm chủ lực (phốt pho vàng, phân bón) tăng.

  2. Tăng tỷ lệ sử dụng quặng apatit tự khai thác từ 70% lên 80%.

  3. Tác động nguyên năm từ chính sách hoàn thuế GTGT.

• Biên lợi nhuận gộp dự kiến cải thiện lên 40,5% trong năm 2026.

Định giá và khuyến nghị

• Khuyến nghị: Khả quan, với giá mục tiêu 12 tháng là 122.000 đồng/cổ phiếu (cao hơn 20,2% so với giá hiện tại 101.500 đồng).

• DGC có thể được thêm vào các rổ ETF nếu Việt Nam được nâng hạng thị trường mới nổi bởi FTSE Russell trong năm 2025.

Rủi ro cần theo dõi

• Chậm cấp phép khai thác mỏ Khai Trường 25, kéo dài tình trạng thiếu quặng apatit.

• Rủi ro giá bán giảm đối với các sản phẩm phốt pho vàng và dẫn xuất.

• Tăng thuế xuất khẩu phốt pho vàng từ 2026 (từ 5% lên 10% rồi 15%) có thể ảnh hưởng xuất khẩu, nhưng sẽ được bù đắp phần nào nhờ CPTPP với Nhật Bản (miễn thuế từ 2026).