KHUYẾN NGHI: TRUNG LẬP – GMT: 113.600 VNĐ/CP
Các mảng kinh doanh chính được kỳ vọng tăng trưởng 13%–18% trong 2025 nhờ nhu cầu hồi phục tại các thị trường trọng điểm: Hai nguyên nhân chính dẫn tới suy giảm LNST trong 3Q2024 bao gồm (1) biên lãi gộp giảm 480bps QoQ do việc khai thác và sử dụng quặng apatit tại khai trường 19B gặp gián đoạn bởi tác động của bão Yagi, (2) chi phí vận chuyển, xuất khẩu tăng trong kỳ.
Biên lãi gộp mảng hóa chất gốc photpho được kỳ vọng duy trì ổn định: Chúng tôi dự phóng doanh thu DGC tăng các sản phẩm hóa chất gốc photpho của DGC tăng 16% YoY trong 2025 nhờ nhu cầu hồi phục từ thị trường bán dẫn (WSTS dự báo doanh số bán dẫn tại APAC và Nhật Bản tăng 12.3%/9.3% trong 2025) và nông nghiệp (nhu cầu tiêu thụ phân bón tại Ấn Độ được kích thích nhờ chính trợ giá cho doanh nghiệp sản xuất trong nước, khiến nhu cầu nhập khẩu acid phosphoric nông nghiệp gia tăng).
Nhà máy Ethanol Đại Việt bắt đầuđóng góp doanh thu từ 2025: KBSV ước tính sản lượng xuất khẩu photpho vàng của DGC tăng 12% YoY trong 2025, giá trung bình đạt 100 triệu VND/tấn (+4% YoY).
Khuyến nghị TRUNG LẬP với DGC, giá mục tiêu 113,600 VND/cổ phiếu: KBSV ước tính biên lãi gộp mảng hóa chất gốc photpho đạt 36.5%/37% trong 2025/2026 bất chấp giá điện tăng 2–3%/năm nhờ (1) khả năng chuyển chi phí sang người bán khi nguồn cung photpho vàng bị giới hạn, (2) tận dụng nguồn quặng apatit từ khai trường 19B, khai trường 25 giúp tối ưu chi phí trong trung hạn KBSV ước tính doanh thu nhà máy Ethanol Đại Việt đạt 1,000/1,200 tỷ VND trong 2025/2026. Giả định biên lãi ròng 8–10%, chúng tôi ước tính DGC sẽ thu hồi vốn đầu tư vào dự án này trong 2.5–3.2 năm KBSV khuyến nghị TRUNG LẬP với DGC, định giá hợp lý ở mức 113,600 VND/cổ phiếu, tương ứng với mức tăng 7.3% so với giá đóng cửa ngày 22/11/2024
