KHUYẾN NGHỊ MUA: GMT – 42.989 VNĐ/CP
Chúng tôi kỳ vọng triển vọng kinh doanh năm 2025 sẽ khả quan được hỗ trợ bởi giá khí đầu vào được dự báo giảm trong khí giá bán được dự báo tăng nhẹ. Bên cạnh đó, kỳ vọng mức thuế VAT 5% được thông qua tháng 11 sẽ hỗ trợ cho doanh nghiệp kể từ giữa năm 2025. Chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị MUA với DCM, giá mục tiêu 42.989 đồng/cp (+ 18% so với giá đóng cửa ngày 13/02/2025) như trong “Báo cáo triển vọng năm 2025” được công bố 12/2024 của chúng tôi.
CẬP NHẬT KQKD Q4 và 2024
Quý 4/2024, doanh thu đạt 4.214 tỷ (+20% YoY), LNST 286 tỷ (-42% YoY). Lũy kế cả năm, doanh thu 13,4 nghìn tỷ (+7% YoY), LNST 1.341 tỷ (+21% YoY). Doanh thu tăng nhờ sản lượng bán NPK (+32% YoY) và giá bán (+22% YoY), bù đắp cho sản lượng (-7% YoY) và giá bán urê (-2% YoY) thấp hơn. LNST tăng nhờ chi phí khấu hao giảm, lãi 167 tỷ từ mua lại KVF, dù bị ảnh hưởng bởi giá khí đầu vào tăng 6%, thu nhập tài chính giảm 33%, và chi phí SG&A tăng 11%.
LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
Giá khí đầu vào năm 2025 được dự báo giảm dựa trên triển vọng giá dầu được các tổ chức Thế giới dự báo giảm.
Dự báo giá phân Urê toàn cầu sẽ tăng khoảng 4%. Giá phân Urê trong nước được kỳ vọng sẽ tăng theo xu hướng tăng trưởng của giá Urê thế giới, tuy nhiên mức tăng trong nước dự kiến sẽ thấp hơn, đồng thời thu hẹp dần khoảng cách so với giá phân Urê toàn cầu.
Nhu cầu tiêu thụ phân bón Thế giới 2025 được dự báo tăng 2%. Chúng tôi dự báo nhu cầu tiêu thụ phân bón urê trong nước năm 2025 sẽ tăng trưởng khoảng 3% so với mức tiêu thụ trong năm 2024.
Quốc hội thông qua mức thuế GTGT 5% đối với phân bón. Triển vọng tăng trưởng dài hạn đóng góp bởi mảng NPK. Nhà máy Urê hết khấu hao kể từ quý IV.2023 thúc đẩy lợi nhuận doanh nghiệp.
Chúng tôi dự báo DT và LNST năm 2025 đạt 14.234 tỷ đồng (+6% YoY) và 1.463 tỷ đồng (+9% YoY) dựa trên kịch bản giá dầu Brent và giá dầu FO năm 2025 ở mức 70 USD/thùng và 396 USD/thùng (-14% YoY)
