KHUYẾN NGHỊ: MUA – GMT:85.500 VNĐ/CP
Q1 FY25, LNST của CTD đạt 93 tỷ VND (+39% YoY): Động lực thúc đẩy tăng trưởng LNST tới từ (1) biên lãi gộp tăng 189bps YoY nhờ các dự án mới (sau giai đoạn tái cơ cấu có biên lãi gộp tốt hơn), đặc biệt các dự án công nghiệp có vốn FDI và (2) CTD không trích lập chi phí dự phòng trong kỳ (so với 30 tỷ VND trong Q1 FY24).
Nguồn cung công việc được dự báo sẽ tiếp tục gia tăng nhờ thị trường Bất động sản hồi phục: Mảng xây dựng công nghiệp (với biên lãi gộp cao, khả năng phát sinh công nợ khó đòi với các chủ đầu tư FDI thấp) sẽ tiếp tục là động lực thúc đẩy tăng trưởng cho CTD trong trung và dài hạn. Trong 2025–2026, chúng tôi kỳ vọng nguồn cung công việc mảng dân dụng gia tăng đáng kể khi thị trường Bất động sản hồi phục. Chúng tôi cho rằng CTD có thể tận dụng cơ hội để gia tăng backlog từ các chủ đầu tư Bất động sản trong bối cảnh các nhà thầu thi công khác còn đang gặp khó khăn về tài chính.
Hoạt động kinh doanh cốt lõi ước tính tăng 274%/27% trong FY25/FY26: KBSV ước tính doanh thu của CTD tăng 20.6%/8.7% trong FY25/FY26 KBSV ước tính biên lãi gộp của CTD đạt 4.3%/4.5% trong FY25/FY26 nhờ (1) tỷ trọng doanh thu các dự án mới gia tăng, (2) tối ưu năng lực thi công sau khi sáp nhập UG M&E và Sinh Nam. Chi phí dự phòng ước tính chiếm 0.3% doanh thu/năm (so với 1.2% trong FY24)
Kỳ vọng Emerald68 mở bán từ 1Q2025: Chúng tôi ước tính dự án Emerald68 sẽ đóng góp 377 tỷ VND lợi nhuận cho CTD trong FY26–FY27
Tái cơ cấu thành công nhờ chiến lược tập trung vào các dự án công nghiệp, đặc biệt các dự án có vốn FDI: Theo quan sát của chúng tôi, hai yếu tố chính quyết định thành công trong kế hoạch tái cơ cấu của CTD bao gồm (1) định hướng tập trung vào mảng công nghiệp, đặc biệt là các dự án có vốn FDI và (2) ưu tiên xử lý các khoản nợ xấu tiềm tàng. Các dự án công nghiệp có biên lãi gộp cao hơn so với các dự án Bất động sản dân dụng, nghỉ dưỡng, qua đó giúp biên lãi gộp của CTD có xu hướng cải thiện và ổn định hơn trong thời gian vừa qua (biểu đồ 02). Thêm vào đó, các chủ đầu tư nước ngoài có sức khỏe tài chính ổn định cũng sẽ làm giảm rủi ro phát sinh công nợ của CTD
