[CẬP NHẬT KQKD Q3/2024] ACB – THU NHẬP NGOÀI LÃI KÉO GIẢM LỢI NHUẬN (YUANTA)

ACB ghi nhận lợi nhuận sau thuế của cổ đông NH mẹ (PATMI) đạt 3,9 nghìn tỷ đồng (-13% QoQ/-4% YoY). PATMI 9T2024 đạt 12,2 nghìn tỷ đồng (+2% YoY), hoàn thành 63% dự báo năm 2024 của chúng tôi.

• Lãi thuần từ kinh doanh ngoại hối giảm -47% YoY, và lãi chứng khoán kinh doanh / đầu tư giảm mạnh -95% YoY, là các yếu tố chính kéo giảm lợi nhuận Q3/2024. Trước đó, ACB đã ghi nhận lãi chứng khoán kinh doanh / đầu tư (trái phiếu Chính phủ) trong Q3/2023 và Q4/2023 nhờ lợi suất trái phiếu giảm tại thời điểm đó.
  
• Tín dụng tăng mạnh 13,8% YTD, trong khi tiền gửi khách hàng chỉ tăng +6,1% YTD trong 9T2024. Tuy nhiên, tổng giá trị giấy tờ có giá tăng +72% YTD, góp phần đưa tổng tăng trưởng tiền gửi (bao gồm tiền gửi khách hàng và giấy tờ có giá) đạt 12,6%. Điều này đã hỗ trợ tăng trưởng tín dụng, song cũng kéo theo chi phí lãi tăng cao hơn. 
• Tỷ lệ nợ xấu (NPL) của ACB gần như không đổi so với quý trước ở mức 1,49% (+1 điểm cơ bản QoQ/+29 điểm cơ bản YoY). Tổng lượng nợ xấu chỉ tăng nhẹ 2% QoQ, nhưng nợ xấu nhóm 5 tăng +10% QoQ. 
• Chi phí vốn dự kiến vẫn sẽ ở mức cao trong Q4/2024 do ngân hàng tiếp tục phát hành trái phiếu dài hạn. Tuy vậy, chênh lệch lãi suất không quá lớn, khi lợi suất trái phiếu chỉ cao hơn khoảng 60 điểm cơ bản so với lãi suất tiền gửi khách hàng khi so sánh ở cùng kỳ hạn 2 năm. Thêm vào đó, lãi suất đang có xu hướng tăng trở lại trước áp lực tỷ giá cũng sẽ ảnh hưởng đến các ngân hàng. Việc phát hành trái phiếu sẽ giúp ACB củng cố nguồn vốn trung dài hạn, cải thiện vốn cấp 2 và hỗ trợ tăng trưởng tín dụng trong bối cảnh tăng trưởng tiền gửi khách hàng thấp. Điều này cũng giúp duy trì tỷ lệ LDR ở mức thấp hơn mức trần 85% của NHNN, và chúng tôi ước tính tỷ lệ LDR của ACB hiện đang ở mức 82%. Đổi lại thì việc phát hành trái phiếu dài hạn sẽ khiến chi phí lãi gia tăng.

>>> Duy trì khuyến nghị MUA. ACB hiện giao dịch ở mức P/B 2024E là 1,3x, nhỉnh hơn trung vị ngành là 1,2x. Chúng tôi cho rằng ACB xứng đáng với mức định giá cao hơn nhờ chất lượng hoạt động vượt trội. Chúng tôi dự báo ROE năm 2024 đạt 24% so với trung vị ngành 18%. Mức giá mục tiêu cập nhật của chúng tôi hiện tại tương đương với tỷ suất sinh lời 12 tháng là 30%.